Lobbyist Jeff Clark
21. März 2023: First Majestic Silver (AG; T.FR) setzt den Abbau im Jerritt Canyon vorübergehend aus.
In einer vielleicht überraschenden Ankündigung hat das Management beschlossen, den Bergbaubetrieb in seinem Goldprojekt in NV einzustellen. Die Aussetzung erfolgt mit sofortiger Wirkung, allerdings werden die verbleibenden Lagerbestände noch einige Monate lang verarbeitet. Das Unternehmen kaufte Jerritt Canyon im April 2021 und besitzt es zu 100 %. Aber wie Sie vielleicht wissen, war das Projekt sehr teuer. Die Betriebskosten beliefen sich im letzten Jahr auf durchschnittlich 2.326 $/Unze und lagen damit weit über dem Spotpreis für Gold. Das ist der einzige Grund, warum das Unternehmen im Jahr 2022 Geld verloren hat.
CEO Keith Neumeyer erklärt uns, warum die Mine stillgelegt wird: "Die Kosten sind weiterhin höher als erwartet, was in erster Linie auf die anhaltenden Herausforderungen zurückzuführen ist, wie z. B. ineffiziente Auftragnehmer und hohe Kosten, inflationärer Kostendruck, niedriger als erwartete Fördermengen und mehrere extreme Wetterereignisse im Norden Nevadas, die die Bedingungen erschwert und dem Betrieb erheblichen Gegenwind beschert haben."
Dem Unternehmen ist es gelungen, frühere Betriebe zu sanieren, so dass man davon ausgeht, dass es auch hier etwas Ähnliches schaffen kann. Es ist es wert, gerettet zu werden: Jerritt Canyon ist seit 1981 in Produktion und hat über 9,5 Millionen Unzen Gold gefördert. Mehr als ein Analyst, mich eingeschlossen, hat festgestellt, dass die Mine wahrscheinlich noch weitere 40 Jahre in Betrieb sein wird.
Die Pressemitteilung beschreibt eine Reihe von Maßnahmen, die das Management ergriffen hat, um freien Cashflow zu generieren. Da dies bisher nicht gelungen ist, wurde beschlossen, die Mine stillzulegen, bis die Probleme behoben sind und ein rentabler Betrieb möglich ist. Jerritt machte im Jahr 2022 etwa 21 % der Einnahmen des Unternehmens aus.
Die Aktie hat heute einen schweren Schlag erlitten. Ich weiß, dass viele Leser Aktien besitzen, und wie ich schon früher mitgeteilt habe, ist es eine meiner größten Positionen.
Lassen Sie uns also einen nüchternen Blick darauf werfen und analysieren, was dies aus verschiedenen Blickwinkeln bedeutet...
Finanzen:
Jerritt macht etwa 10 % des gesamten Nettoinventarwerts (NAV) des Unternehmens aus. Das Mexiko-Geschäft macht 90 % aus, die sich alle gut entwickeln und rentabel arbeiten. Darüber hinaus war Jerritt im vergangenen Jahr für etwa die Hälfte der 188 Mio. USD an "Kapitalinvestitionen" des Unternehmens verantwortlich. Mit der Schließung der Mine werden nicht nur die Kosten, sondern auch die Investitionsausgaben gesenkt.
Rentabilität:
Die Einnahmen werden um etwa 20 % sinken, aber die Erträge werden ohne Jerritt um etwa 50 % steigen. Ohne Jerritt Canyon lagen die AISC für die drei mexikanischen Betriebe im vergangenen Jahr bei 14,42 $ pro Unze Silberäquivalent. Bei einem Silberpreis von über 22 $ ist es nicht schwer zu erkennen, dass sich die Erträge in Zukunft erheblich verbessern werden. Das ist es, was die Analysten sehen wollen.
Vorübergehend:
Bedenken Sie, dass die Unternehmensleitung Jerritt nicht dauerhaft stilllegen will. Die Idee ist, den Betrieb zu stoppen, um die Kosten und die Erträge des Unternehmens zu verbessern, und an dem zu arbeiten, was Jerritt braucht, bis es profitabel arbeiten kann.
Wie es in der Pressemitteilung heißt, plant man, die Exploration fortzusetzen, um die Reserven und Ressourcen zu erhöhen, die Lebensdauer der Mine zu verlängern und den teuren Auftragnehmer zu entfernen.
Das Management sagte mir, dass Jerritt für etwa 1-2 Jahre offline sein wird. Im Grunde genommen wird das Unternehmen "umgestellt", um den Betrieb wieder aufnehmen zu können.
Zurück zu den Wurzeln:
Wenn Sie Unternehmen mit Schwerpunkt Silber mögen, dann ist First Majestic jetzt wieder ein "primäres" Silberunternehmen, bei dem mehr als 50 % der Einnahmen aus Silber stammen. Die meisten Silberunternehmen, selbst jene mit Silber im Namen, erwirtschaften weniger als die Hälfte ihrer Einnahmen aus dem Metall, viele sogar deutlich weniger als 50 %. Nicht so bei First Majestic.
Was ist mit Keith Neumeyers magischem Händchen? CEO Keith Neumeyer und sein Unternehmen sind dafür bekannt, dass sie notleidende Vermögenswerte sanieren und rentabel machen. Offensichtlich glauben sie, dass sie das auch hier schaffen können, aber in diesem Fall dauert es länger, als sie ursprünglich dachten.
Es war nicht schön, das zu hören, aber Keith und sein Team haben die schwierige Entscheidung getroffen, einen unrentablen Betrieb zu schließen, um die Probleme zu lösen und die Finanzlage des Unternehmens zu verbessern. Ich kann mir mehr als eine Mine vorstellen, die mit Verlust arbeitet, aber das Management lässt sie weiterlaufen, was den Gewinnen schadet. Dies ist ein mutiger, aber richtiger Schritt des Managements, der die Kosten und die Erträge verbessern wird. Ich bin mir ziemlich sicher, dass Keith nicht glücklich ist, aber der Mann weiß, was er tut, und wird alles tun, damit es funktioniert.
Vergessen Sie nicht, dass das Unternehmen über liquide Mittel in Höhe von 151,4 Millionen Dollar und ein Betriebskapital von 202,9 Millionen Dollar verfügt. Fusionen und Übernahmen bleiben auf dem Tisch.
Was andere Analysten sagen:
Ich habe die Aussagen einiger institutioneller Kunden, die das Unternehmen bewerten, überprüft (zur besseren Lesbarkeit leicht bearbeitet).
National Bank of Canada:
"Ohne Jerritt Canyon würde unsere konsolidierte Produktion 2023 bei 10,4 Mio. Unzen Silber liegen, wobei sich die Kosten verbessern und der freie Cashflow mit 27 Mio. $ positiv ist. Wir behalten unser Sector Perform-Rating und ein Ziel von 11,00 C$ bei. Unsere These ist, dass das Drehmoment von FR auf das Produktionswachstum bei Santa Elena und das Explorationspotenzial durch seine Premium-Bewertung ausgeglichen wird."
TD:
Wir prognostizieren nun für 2023 eine konsolidierte Produktion von 10,0 Mio. Unzen Silber zu Cash-Kosten von 13,14 $/Unze AgEq (zuvor 14,55 $/Unze). Obwohl es enttäuschend ist, dass das Unternehmen nicht in der Lage war, den Jerritt Canyon Betrieb inmitten des starken Goldpreisumfelds zu sanieren, ist die Entscheidung, die Bergbauaktivitäten einzustellen, sinnvoll, um die Bilanz des Unternehmens zu erhalten. HALTEN.
[Anmerkung: Ich werde hier weitere hinzufügen, sobald ich sie sehe].
Zuletzt, vielleicht am wichtigsten...
Der Aktienkurs. Wie Sie sicher wissen, ist die Aktie stark im Abverkauf. Während ich schreibe, ist der US-Kurs um 25 % gesunken, ebenso wie der TSX.
Auch wenn diese Reaktion verständlich ist, ist sie zum jetzigen Zeitpunkt völlig übertrieben. Betrachtet man die neue Bewertung, so ist AG bei den aktuellen Silberspotpreisen etwa 8 $/Aktie wert.
Mit anderen Worten, die Aktie wird jetzt weit unter dem fairen Wert gehandelt. Das bedeutet, dass Sie, wenn Sie einige Aktien haben möchten, egal ob Sie neu sind oder unter Wasser stehen und einen Mittelwert nach unten bilden möchten, jetzt eine analytisch sinnvolle Gelegenheit dazu haben.
Das Unternehmen wird sich bewähren, und ich kenne mehrere Kollegen, die heute kaufen. Wenn ich nicht bereits übergewichtet wäre, würde ich weitere Aktien kaufen. Wenn die Aktie weiter fällt, bin ich als Spekulant, der auf ein Ungleichgewicht zwischen Wert und Preis achtet, ohnehin gezwungen, mehr Aktien zu kaufen.