Moin moin,
Seeking Alpha analysiert ausführlich die Übernahme von BGM durch OR.
Alles anzeigenZusammenfassung
Osisko Gold Royalties ist diese Woche um 18% gesunken, nachdem sie von der Übernahme der Barkerville Gold Mines erfahren hat.
Dies hat dazu geführt, dass die Aktie unter ihre wichtigsten gleitenden Durchschnitte fällt und direkt neben der vorherigen Basisunterstützung sitzt.
Dieser Artikel untersucht das Geschäft und bewertet den technischen Schaden am Bestand nach dem Erwerb.
Osisko Gold Royalties (OR) sah aus, als ob es bereit wäre, im vierten Quartal neue Höchststände anzustreben, aber die Nachrichten über ihre jüngste Übernahme haben die Reifen der Aktie vorübergehend ausgeblasen. Am Montag kündigten Osisko Gold Royalties an, dass sie die Barkerville Gold Mines (OTCPK:BGMZF) erwerben wird, einen Junior, der sein Cariboo-Projekt in Westkanada entwickelt. Trotz eines sehr günstigen Preises für die Übernahme bestraft der Markt Osisko Gold Royalties, da er in der Vergangenheit viele Interessenten hatte. Die Transaktion bringt den Aktionären von Osisko Gold Royalties eine Verwässerung von etwas mehr als 3%, aber die Aktie ist in nur vier Handelstagen um 18% gefallen. Leider liegt die Aktie für Anleger inzwischen unter ihren wichtigsten gleitenden Durchschnitten und hat ihre Aufwärtstendenzlinie von den September-Tiefstständen abgekoppelt. Ich sehe keinen Grund, hier bei 10,25 $ Bottom-Fishing auf den Bestand zu gehen, da der zwischenzeitliche Aufwärtstrend der Aktie jetzt gebrochen ist. Ich würde jede mögliche Sammlung zurück zu dem Niveau $12.00 als Gelegenheit ansehen, Gewinne zu nehmen.
Es war eine relativ ruhige Woche im Goldbereich (GLD), und der Deal diese Woche für die Barkerville Gold Mines hat überraschend wenig Aufmerksamkeit erhalten. Im Allgemeinen gehen kleinere Deals unter dem Radar, aber die Akquisition von Barkerville kam zu einem Preis von 257 Millionen US-Dollar. Dies steht im Einklang mit vielen Deals in der Branche in den letzten vier Jahren. Während die Transaktion für viele Investoren unter den Radar gefallen sein mag, hat der Markt sicherlich Aufmerksamkeit erregt und die Aktie hart bestraft. Diese Reaktion ist nicht im Geringsten überraschend, da die großen Unternehmen seit ich vor fast dreizehn Jahren damit begonnen habe, den Sektor abzudecken, für Geschäfte bestraft werden. Ein jüngeres Beispiel war die Übernahme von Northern Empire Resources durch Coeur Mining (CDE), wo der Markt innerhalb von elf Börsentagen nach der Transaktion 19% der Marktkapitalisierung von Coeur einbüßte. Auch die Goldcorp (GG) blieb nicht verschont und fiel innerhalb von neun Tagen um 15%, nachdem sie 2016 Kaminak Gold (OTCPK:KMKGF) übernommen hatte. Der Punkt ist, dass der Markt dazu neigt, Bewerber zu bestrafen, unabhängig davon, ob es sich um eine gute Akquisition handelte, und im Allgemeinen bleibt für Monate ein Überhang auf den Aktien. Dies verheißt nichts Gutes für die mittelfristigen Aktionäre von Osisko Gold Royalties, da sich die Aktie nun im sprichwörtlichen Strafraum befindet. Lassen Sie uns in den Barkerville Gold Deal ein wenig tiefer gehen:
Barkerville Gold Mines ist ein weniger bekannter Name im Juniorraum, und es hat in den letzten Jahren leise sein Cariboo-Projekt in British Columbia entwickelt. Das Unternehmen hat es geschafft, eine Ressource von über 4,2 Millionen Unzen Gold auf dem Grundstück abzugrenzen und erst letzten Monat eine positive vorläufige wirtschaftliche Bewertung (Preliminary Economic Assessment, PEA) mit äußerst robusten Ergebnissen vorgelegt. Die im August veröffentlichte PEA zeigte einen Barwert nach Steuern (5%) von USD 306 Millionen und eine durchschnittliche Jahresproduktion von 185.000 Unzen pro Jahr. Das Projekt sah all-in nachhaltige Kosten von 796 $/oz und eine Lebensdauer der Mine von 11 Jahren vor. Angesichts des Kaufpreises von Osisko Gold Royalties in Höhe von 257 Millionen US-Dollar entsprach dies einem P/NAV von 0,84x und einem Unternehmenswert pro Unze von 61,20 US-Dollar. Damit liegt sie knapp unter dem Durchschnitt der letzten vier Jahre bei Akquisitionen für Nachwuchskräfte im Entwicklungsstadium. Ausgehend davon glaube ich nicht, dass Osisko Gold Royalties für Barkerville überbezahlt wurden.
Also, warum verkauft sich das Unternehmen?
Ich glaube, dass die negative Preiskalkulation bei der Übernahme zum Teil auf den Einbruch nach der Übernahme zurückzuführen ist, der alle Miner trifft, wenn sie Akquisitionen tätigen. Der zweite mögliche Grund ist die Abweichung vom Geschäftsmodell des Unternehmens. Typischerweise sind Goldproduzenten diejenigen, die Junioren erwerben und keine Lizenz- oder Streamingunternehmen. Die Tatsache, dass die Osisko Gold Royalties von ihrem Geschäftsmodell abgewichen sind, hat die Anleger wahrscheinlich überrascht, da sie keine Geschäfte dieser Größenordnung erwartet haben. Während Streamer viele Geschäfte abschließen, liegen sie in der Regel im Bereich von 20 bis 50 Millionen Dollar. Niemand erwartete wahrscheinlich eine Akquisition in Höhe von 257 Millionen US-Dollar, die die Aktionäre leicht verwässern würde. Die gute Nachricht für die Anleger ist jedoch, dass der Deal mit einer sehr geringen Verwässerung erfolgte. Osisko Gold Royalties hat 0,0357 Aktien für jede Barkerville-Aktie bezahlt, was zu einer Verwässerung von rund 5,5 Millionen Aktien gegenüber dem derzeitigen Bestand von 155 Millionen Aktien führt. Dies sollte zu einer neuen Aktienanzahl für Osisko Gold Royalties von 161~ Millionen Aktien führen, falls die Transaktion abgeschlossen wird. Dieses Geschäft kann zu einem langsameren Schuldenabbau führen, wenn sie sich entscheiden, den Minenbau zu finanzieren, sobald eine Machbarkeitsstudie für Cariboo vorliegt. Dies ist keine große Sache, da die Verschuldungsquote des Unternehmens mit 0,22 bescheiden ist.
Werfen wir einen Blick auf die Ertragsentwicklung von Osisko Gold Royalties:
Wie wir aus dem untenstehenden Jahresgewinn von Osisko Gold Royalties pro Aktie[EPS] ersehen können, wächst das Unternehmen weiterhin den Gewinn pro Aktie, mit einem erwarteten Wachstum von 50% im Geschäftsjahr 2020. Die aktuelle Übernahme könnte zu einem leichten Verpassen dieser Prognosen auf 0,23 US-Dollar führen, da die höhere Aktienanzahl das Ergebnis leicht verwässern wird. Allerdings ist selbst ein EPS von 0,22-0,23 $ im Geschäftsjahr 2020 immer noch ein respektables Wachstum gegenüber den in diesem Jahr erwarteten 0,16 $. Im Allgemeinen weisen die besten Unternehmen ein Gewinnwachstum pro Aktie von 15% oder mehr auf, und Osisko Gold Royalties erfüllt dieses Kriterium.
Die operativen Margen in bar sind ein Bereich, in dem die Osisko Gold Royalties' eine gewisse Kompression erfahren könnten, wenn sie beschließen, Cariboo auszubauen, da ein Produktionsgut mit 40% Margen bei 1.500 $/oz Gold ihre derzeitigen 90% Margen zweifellos verwässern wird. Dies könnte in den Prognosen der Analysten für die Zukunft berücksichtigt werden, da Osisko Gold Royalties dadurch vom Streamer mit der höchsten Marge zu einem der Streamer mit der niedrigsten Marge gegenüber Franco-Nevada (FNV) und Royal Gold (RGLD) werden würden.
Letztendlich sehe ich die Transaktion positiv, und ich denke, sie wird sich in Zukunft positiv auf das Ergebnis je Aktie auswirken. Es wird sicherlich kurzfristig einen Überhang auf die Lagerbestände bringen und die Margen drücken, wenn sie in Produktion gehen, aber die Akquisition wurde zum richtigen Preis durchgeführt. Die letzten 11 Übernahmen haben einen Unternehmenswert pro Unze von durchschnittlich 62,14 US-Dollar ergeben, und Osisko Gold Royalties zahlte 2% darunter bei 61,00 US-Dollar pro Unze für Barkerville. Dies obwohl der Goldpreis 15% über dem Durchschnitt dieser 11 Akquisitionen lag. Daher, während dies grundsätzlich ein gutes Geschäft für Investoren langfristig ist, ist es kurzfristig schmerzhaft, da es die Aktie aufgrund des bereits erwähnten Übernahmeeffekts entgleisen lässt.
Um zum technischen Bild zu kommen, können wir sehen, dass Osisko Gold Royalties aus einer 9,70-11,70 $ Box ausgebrochen sind und nun wieder in dieser Box gebrochen sind. Dies ist ein rückläufiges Signal und wäre noch negativer, wenn der Boden dieser Box nicht halten könnte. Der Bestand ist auch unter seinen 40-Wochen-Durchschnitt zurückgegangen, der bei einem gesunden Bestand Unterstützung hätte bieten sollen. Dies sind sowohl negative Entwicklungen als auch ein Zusammenbruch unter 9,70 $ bei einem Wochenschlusskurs wäre ein weiteres rückläufiges Zeichen. Bisher haben die Bullen die Chance, auf dieser zentralen Ebene die Verteidigung zu spielen, um den Beginn eines zwischenzeitlichen Abwärtstrends zu verhindern.
Auf dem Weg zum Tages-Chart sehen wir, dass sich der 50-tägige gleitende Durchschnitt (blaue Linie) verschoben hat und die Aufwärtstrendlinie diese Woche durchbrochen hat. Der starke Widerstand liegt bei 12,00 $, die Unterstützung bei 9,70 $ zum Wochenschluss. Ein Schlusskurs unter 9,70 $ Unterstützung auf Wochenbasis würde die Aktie anfällig für eine erneute Prüfung des jährlichen Tiefstkurses der Aktie bei 8,45 $ machen. Der Schlüssel zur Zukunft werden die Bullen sein, die 9,70 $ verteidigen. Das Problem ist jedoch, dass alle Rallyes nun wahrscheinlich durch das Niveau von 12,00 $ begrenzt werden. Ich wäre schockiert, wenn Osisko Gold Royalties in den nächsten sechs Monaten ohne einen viel höheren Goldpreis neue Höchststände erreichen würde. Dies macht die Aktie deutlich weniger attraktiv als ihre Mitbewerber, da sie technisch und im Strafraum schwächer ist.
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LG Vatapitta
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