1. Vorwort
Der Kurs von KEFI geht täglich - zum Teil massiv und mit relativ hohen Umsätzen zurück. Im englischen Forum ist die (verständliche) Frustration sehr hoch. Bereits machen Verschwörungstheorien die Runde (Illuminati/Dan Brown lässt grüssen). Selbstverständlich beschäftigt auch mich die aktuelle Kursschwäche.
Mir geht es insbesondere darum zu erkennen, ob es nachvollziehbare (nicht zu verwechseln mit akzeptierbare) Gründe gibt, oder ob es ein massives institutionelles Problem gibt, bei welchem die Projekt-Realisierung - wie so oft der Vergangenheit - nachhaltig verzögert wird. Ich gehe einmal davon aus, dass die Ressource von Tulu Kapi und die ökonomischen Parametern nach wie vor sehr vorteilhaft sind.
2. Möglicher Hauptgrund für die aktuelle Kursschwäche
Bezüglich politischen, institutionellen Problemen kann ich aktuell nichts Neues erkennen. Ich gehe nach wie vor davon aus, dass das Projekt bis 31.10.2019 zur Umsetzung mit den dazugehörenden Finanzierungen der Regierung von Äthiopien (20m$), ANS Mining (38m$) und der Bonds Holders (160m$) freigegeben wird.
Effektiver Ursache des aktuellen Kursdesasters dürfte die Umstrukturierung der "convertible loan facility" vom 5. August sein!
3. Analyse der Auswirkungen der neuen "convertible loan facility"
Dazu muss man Folgendes wissen:
3.1. Ende 2018 konnte KEFI eine Finanzierung ihres Working Capitals mittels einer Convertible loan facility arrangieren. Diese Facility war gesichert mit Assets von KEFI. Die Rückzahlung erfolgt entweder bar oder durch Umwandlung in Aktien von KEFI. Der Umwandlungspreis beträgt 2p.
3.2. Infolge Projekt-Verzögerungen wegen Security-Problemen ging der Aktienkurs bereits im 1. Semester 2019 stetig zurück und notierte nachhaltig unter 2p.
3.3. KEFI konnte nicht einfach den Umwandlungspreis im gegenseitigen Einvernehmen nach unten anpassen. Die Aktie KEFI hatte einen Nominalwert von 1.7p. Laut englischen Gesetzen wäre es nicht erlaubt gewesen, unter 1.7p zu wandeln - resp. zurückzuzahlen. Der Aktienkurs tauchte jedoch nachhaltig unter 1.7p.
3.4. In einem ersten Schritt hatte daher KEFI am AGM beantragt, die Aktie KEFI wie folgt zu splitten: 0.1p kotiert mit Stimmrecht und 1.6p nicht kotiert, kein Stimmrecht (Deferred, bedeutet aufgeschoben, inaktiv)
3.5. Ich gehe davon aus, dass die Aktienkursentwicklung dem Kreditgeber (Institutioneller, Sanderson) nicht gefallen hat. Daher dürfte es zur Restrukturierung der convertible loan facility gekommen sein. Aktuell ist es jedoch für alle Explorer und Developer im Minenbereich sehr schwierig, Kapital für ihre Projekte zu beschaffen.
3.6. Von der alten Facility wurden 900k£ (von den 4m£) gezogen, 450k£ wurden zurückbezahlt, resp. mit 2p gewandelt (11.6.2019 mit 22.4m neuen Aktien). Die verbliebenen 3.1m£ wurden gesplittet: 1. Tranche 1.5£, wenn 1. Tranche zurückbezahlt (mit Aktien) dann 2. Tranche mit 1.6m£. Pro Monat können 500k£ abgerufen werden. Das heisst: die 1. Tranche reicht für die 3 Monate August bis Oktober 2019. Die neue Facility ist nicht mehr gesichert - dies bedeutet ein höheres Risiko für die Darlehensgeber. Die Darlehensgeber dürften Einheimische sein, welche unter 3% von KEFI besitzen. (< 3% = keine Meldepflicht)
3.7. Jetzt kommt das Entscheidende - Die Umwandlungsbedingungen wurden geändert:
Nicht mehr zu einem Preis von 2p, sondern: zum niedrigeren von 90% des niedrigsten volumengewichteten Durchschnittskurses der KEFI-Aktien in den letzten drei Tagen oder 2p.
Das heisst: es wurde einen maximalen Deckel von 2p definiert; jedoch keinen sog. Floor. Der Mindestkurs beträgt 0.1p (gesetzliche Vorgaben und am AGM wurden die Voraussetzungen dafür geschaffen). Für diese Finanzierung gibt es auch einen umgangssprachlichen Begriff:
Es handelt sich um eine toxische Finanzierung.
Diese Änderung ist im Announcements von KEFI vom 5. August 2019 nicht ersichtlich, lediglich in der Analyse von Edison Investment Research vom 21. August 2019.
3.8. Mit dieser toxischen Finanzierung erklärt sich jetzt auch der massive Kursrückgang. Die (einheimischen) Kapitalgeber haben allergrösstes Interesse, den Kurs nachhaltig zu senken. Denn in den 3 Monaten August bis Oktober können 1.5m£ in Aktien gewandelt werden. Dies bedeutet zu den aktuellen Kursen eine nachhaltiger Verwässerung für die Alt-Aktionäre, wenn sie nicht proportional zukaufen. Seit der Umstrukturierung wurden bis dato 109m Aktien neu herausgeben. Dafür wurden 913k£ Kredite mit 37k£ Fees zu einem durchschnittlichen Kurs von 0.874p umgewandelt.
3.9. Weitere potenzielle Dilution
Von der ersten Tranche von 1.5m£ bleiben also noch knapp 587£ resp. mit 5% Fees 616k£. Es muss davon ausgegangen werden, dass zu den aktuellen 800m Aktien bis Ende Oktober 2019 weitere über 100m dazukommen werden.
4. Fazit
Aktuell gibt es keine Anzeichen für eine weitere Verzögerung des Projektes; der Termin bis Ende Oktober 2019 steht nach wie vor. Das ist die gute Nachricht.
Die schlechte Nachricht ist: KEFI braucht für die Vorbereitung des Baubeginns Geld, damit u.a. die geplanten und von der lokalen Bevölkerung akzeptierten Umsiedlung vollzogen werden können. Dadurch muss davon ausgegangen werden, dass KEFI bis Oktober den vollen Betrag von 1.5m£ beziehen wird.
Die Darlehensgeber (mehrere) haben jetzt ein grosses Interesse, dass der Kurs unten bleibt oder weiter sinkt. Das ist einfach zu machen (hypothetisch): eine Partei stellt einen tiefen Bid-Kurs ein; die andere Partei verkauft die Aktien zum gestellten Kaufkurs. Und dann tauscht man die Rollen und so weiter und so fort. Da es aktuell wenige aktive Käufer gibt (viele Aktionäre haben schon sehr viel Geld verbrannt) sinkt der Kurs nachhaltig. Und die Darlehensgeber können zu einem sehr tiefen Kurs wandeln.
5. Persönliche Einschätzung
Eine weitere Verzögerung des Projektes hätte katastrophale Auswirkungen auf den Aktienkurs. Das wäre dann auch für mich Anlass, mein Engagement gründlich zu hinterfragen und allenfalls abzustossen. Auf aktuellen tiefen Kursen kaufe ich im Verhältnis der Verwässerung jeweils nach. In gut 2 Wochen werden wir wissen, woran wir sind.
urai
P.S.
Ich habe jetzt die vorstehenden Aussagen nicht noch mit Links hinterlegt. Die Übersichtlichkeit würde drastisch leiden. Ich habe alle Informationen aus verschiedenen Bereichen der Website von KEFI zusammengetragen. Falls jemand eine Aussage noch mit Quelle unterlegt haben möchte; kleines Feedback im Thread genügt.