Moin moin,
da die wirtschaftlichen Beiträge im D-Forum schnell untergehen packe ich den von Gareth Vaughan hier rein.
Gareth Vaughan über 22% Inflation & Energierationierung, die Europa bedrohen, Zoltan Pozsar & Handelserwartungen, Jackson Hole & mehr
1) Hohe Inflation und Energierationierung bedrohen Europa.
Über Nacht gab es gute Nachrichten auf dem europäischen Energiemarkt. Die Großhandelspreise für Gas fielen, und die Europäische Kommission erklärte, sie prüfe Optionen zur Begrenzung der Energiepreise und zur Senkung der Stromnachfrage, um die steigenden Energiekosten zu bekämpfen. Die deutschen Stromterminkontrakte für das nächste Jahr fielen um bis zu 54 % von den Rekordwerten von über 1 000 € pro Megawattstunde.
Da sich der Sommer in der nördlichen Hemisphäre dem Ende zuneigt und Wladimir Putins Krieg in der Ukraine weiter tobt, sind die europäischen Gaspreise ein Thema, das man im Auge behalten sollte. Man kann mit Fug und Recht behaupten, dass sich die Situation auf ziemlich hässliche Weise zuspitzen könnte. Und die Auswirkungen der Abhängigkeit des Kontinents von russischer Energie könnten weit über Europa hinausreichen.
Goldman Sachs sagte diese Woche voraus, dass die Inflation im Vereinigten Königreich im nächsten Jahr um 22 % steigen könnte, wenn die Energiepreise weiter ansteigen. Das ist deutlich mehr als die 13 %, die die Bank of England kürzlich prognostiziert hat. Hier ist CNBC:
....gekürzt ...
Das Ausmaß des Problems ist enorm. Die Financial Times berichtet, dass der europäische Verband der Düngemittelindustrie davor gewarnt hat, dass 70 % der Produktion durch die hohen Gaspreise gedrosselt wurden, "was zeigt, wie die Energiekrise auf alle Branchen übergreift und Sektoren von der Glasherstellung bis zur Lebensmittelproduktion bedroht".
Der Vorstandsvorsitzende von Shell, Ben van Beurden, sagt, die Probleme könnten noch mehrere Jahre andauern. Reuters wirft hier einen Blick auf Europas potenzielle alternative Energiequellen und stellt unter anderem fest, dass:
Deutschland hat die zweite Stufe seines dreistufigen Gasnotstandsplans eingeleitet und Unternehmen und Verbraucher aufgefordert, Gas zu sparen, um eine Zwangsrationierung zu vermeiden.
.... deutlich gekürzt ....
[Blockierte Grafik: https://www.interest.co.nz/sites/default/files/2022-09/Russia-Gas-Blog-Chart-2-1152x1536.jpg]
2) Zoltan Pozsar und die Handelserwartungen.
Zoltan Pozsar ist in der Regel interessant, und seine jüngste Notiz zu Krieg und Industriepolitik bildet da keine Ausnahme. Pozsar, globaler Leiter für kurzfristige Zinsstrategien bei der Credit Suisse, sieht einige ziemlich große Veränderungen in der Welt auf sich zukommen.
Globale Lieferketten funktionieren nur in Friedenszeiten, aber nicht, wenn sich die Welt im Krieg befindet, sei es in einem heißen Krieg oder in einem Wirtschaftskrieg. Die Welt der niedrigen Inflation hatte drei Säulen: billige Arbeitsmigranten, die das nominale Lohnwachstum in den USA "stagnieren" ließen, billige chinesische Waren, die die Reallöhne bei stagnierenden Nominallöhnen in die Höhe trieben, und billiges russisches Erdgas, das die deutsche Industrie und Europa im weiteren Sinne antrieb. In dieser "Dreifaltigkeit" waren zwei riesige geostrategische und geoökonomische Blöcke implizit enthalten: Niall Ferguson nannte den ersten "Chimerica". Ich werde den anderen "Eurussia" nennen.
Beide Vereinigungen waren ein "himmlisches Spiel": Die EU zahlte Euro für billiges russisches Gas, die USA zahlten US-Dollar für billige chinesische Importe, und Russland und China recycelten ihre Einnahmen pflichtbewusst in G7-Forderungen. Alle Seiten waren sowohl kommerziell als auch finanziell miteinander verflochten, und wie eine alte Weisheit besagt, profitieren alle vom Handel, so dass wir uns nicht streiten werden. Aber wie in jeder Ehe gilt auch hier, dass dies nur dann der Fall ist, wenn Harmonie herrscht. Harmonie beruht auf Vertrauen, und gelegentliche Meinungsverschiedenheiten können nur dann friedlich beigelegt werden, wenn Vertrauen vorhanden ist. Aber wenn das Vertrauen weg ist, ist alles weg, das ist die erschreckende Schlussfolgerung aus Dale Copelands Buch: Wirtschaftliche Verflechtung und Krieg.
Nach einem Rückblick auf 200 Jahre Geschichte, einschließlich der napoleonischen Kriege und der Krimkriege, erklärt das Buch: "Wenn Großmächte positive Erwartungen an das künftige Handelsumfeld haben, wollen sie in Frieden bleiben, um sich die wirtschaftlichen Vorteile zu sichern, die ihre langfristige wirtschaftliche Macht stärken. Wenn sich diese Erwartungen jedoch ins Negative wenden, befürchten die Staats- und Regierungschefs wahrscheinlich einen Verlust des Zugangs zu Rohstoffen und Märkten, was sie dazu veranlasst, Krisen zu initiieren, um ihre Handelsinteressen zu schützen". Aus dieser "Theorie der Handelserwartungen" lassen sich nicht nur Lehren für das Verständnis des heutigen Konflikts zwischen den USA auf der einen und Russland und China auf der anderen Seite ziehen, sondern auch für die Inflationsaussichten. Einfach ausgedrückt...
...wenn Vertrauen vorhanden ist, funktioniert der Handel. Wenn das Vertrauen weg ist, funktioniert er nicht. Heute ist das Vertrauen weg: Chimerica funktioniert nicht mehr, und auch Eurasien funktioniert nicht mehr. Stattdessen haben wir eine besondere Beziehung zwischen Russland und China, den Kernwirtschaften des BRICS-Blocks und dem "König" und der "Königin" auf dem eurasischen Schachbrett - ein neues "himmlisches Spiel", das aus der Scheidung von Chimäre und Eurasien entstanden ist...
3) Was hat es mit Jackson Hole auf sich?
Haben Sie sich schon einmal gefragt, worum es bei dem jährlichen Treffen der Zentralbanker in Jackson Hole, Wyoming, eigentlich geht? An der diesjährigen Veranstaltung, die letzte Woche stattfand, nahmen neben unserem Adrian Orr auch der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, teil.
Wie Adam Tooze, Autor und Geschichtsprofessor an der Columbia University, es ausdrückt, ist die Konferenz in Jackson Hole anders.
Es handelt sich nicht um einen Rummel wie in Davos oder um ein riesiges globales Treffen wie die IWF/Weltbank-Treffen in DC. Jackson Hole ist ein exklusives Wonkfest, an dem kaum mehr als 100 Zentralbanker, Regulierungsbehörden, Wirtschaftswissenschaftler und handverlesene Journalisten teilnehmen. Die Konversation wird von Zentralbankern und der Elite der akademischen Ökonomen dominiert, die sich einen freundschaftlichen Schlagabtausch über akademische Arbeiten liefern.
Die Federal Reserve Bank of Kansas City, die die Veranstaltung ausrichtet, hat eine nützliche Erklärung zum Hintergrund. Die Jackson-Hole-Konferenz, wie wir sie heute kennen, begann 1982, als Paul Volcker Vorsitzender der Fed war.
Im Sommer 1982 hatte wohl niemand mehr mit der Hitze in Washington zu kämpfen als der Vorsitzende der Federal Reserve Paul Volcker. Eine Reise in die kühle Luft Wyomings in jenem August versprach eine gewisse Erleichterung.
Drei Jahre zuvor hatte der Offenmarktausschuss der US-Notenbank unter der Leitung von Volcker angekündigt, dass er die Geldpolitik nicht mehr durch die Vorgabe des Leitzinses durchführen, sondern stattdessen die zunehmende Inflation in der Wirtschaft bekämpfen würde, indem er sich auf die Geldmenge konzentrierte und die Festlegung der Zinssätze den Märkten überließ. Infolgedessen erreichte der Leitzins 1981 ein Rekordhoch von 20 Prozent, während die Inflation auf über 13 Prozent anstieg.
Diese Lösung des Inflationsproblems stürzte die Wirtschaft in eine Rezession, in der die Amerikaner nicht nur mit historisch hohen Kreditkosten und steigenden Preisen, sondern auch mit zweistelligen Arbeitslosenquoten konfrontiert waren. Es überrascht nicht, dass der Fed-Vorsitzende in diesem Kampf gegen die Inflation mit Kritikern von allen Seiten konfrontiert wurde, einschließlich eines Präsidenten, der die Wahl 1980 zum Teil aufgrund der Unzufriedenheit der Öffentlichkeit mit der Wirtschaftsentwicklung unter seinem Vorgänger gewonnen hatte, und eines Kongresses, der es leid war, von verärgerten Wählern zu hören.
Aber wenn Volcker nach Wyoming kam, um sich zu erholen, sei es durch die Möglichkeit, ein wenig seiner geliebten Fliegenfischerei nachzugehen oder die kühle Morgenbrise in der Jackson Lake Lodge zu genießen, würde er auf dem Symposium nur wenig Erholung finden. Dies war kein Urlaub.
Wirtschaftswissenschaftler sind von Natur aus wie lebende und atmende Versionen der Picasso-Gemälde, die beide Seiten eines einzelnen Bildes zeigen. Ihre Redewendung "einerseits ... andererseits" ist so bekannt, dass Präsident Harry Truman einmal um einen einarmigen Wirtschaftswissenschaftler gebeten hat, der ihm wirtschaftliche Ratschläge geben sollte. 
Setzt man fast 100 bekannte Ökonomen in einer für die Wirtschaft schwierigen und umstrittenen Zeit in einen Raum und nennt das Thema "Geldpolitische Fragen in den 1980er Jahren", so werden sie viel zu sagen haben.
.... Die Punkte 4 und 5 habe ich weg gelassen, da sie für meine Bewertung der Lage keine Rolle spielen.
Mein Kommentar:
Das dürfte der Minsky Moment für die europäische Wirtschaft und damit für die Kapitalmärkte sein.
Ohne kalkulierbare Energiepreise gibt es keine Grundlage für Produktion und Handel. Die Wirtschaft wird sozusagen schockgefroren. - Die Kapitalmärkte dürften entsprechend deutlich reagieren.
LG Vatapitta
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