Gleichzeitige Zyklen
Die von Ray Dalio beschriebenen großen Schuldenzyklen dauern in der Regel etwa 80 Jahre. Sie bestehen aus kleineren Zyklen, die im Durchschnitt etwa sechs Jahre dauern. Die USA haben seit 1945 (vor 80 Jahren) zwölf dieser kurzfristigen Zyklen erlebt. Wir befinden uns derzeit im sechsten Jahr des 2020 begonnenen kurzfristigen Zyklus. Diese Zeitspannen können etwas variieren, aber es scheint, dass wir uns dem Ende eines kurzfristigen Zyklus nähern, der wahrscheinlich auch einen großen Schuldenzyklus abschließen wird.
Meiner Ansicht nach ist es kein Zufall, dass sich andere Zyklen ähnlichen kritischen Phasen nähern: Neil Howes „Vierte Wende“, George Friedmans institutionelle und soziale Zyklen und Peter Turchins Theorie der „Eliten-Überproduktion“. Wir sollten aufmerksam sein, wenn sich große Geister unabhängig voneinander auf so etwas einigen . Insbesondere, wenn deutlich unterschiedliche theoretische Grundlagen alle auf dasselbe Endergebnis hindeuten.
Wohin führt diese letzte Phase? Ray Dalio sagt, der aktuelle kurzfristige Schuldenzyklus drehe sich um die Monetarisierung staatlicher Defizite. Diese waren bereits vor der Pandemie enorm. Die von den Regierungen entwickelten Maßnahmen zur Bewältigung dieses Problems haben das Schuldenproblem noch weiter verschärft. So beschreibt Ray es.
Die Schuldenmonetarisierung 2020–21 war die vierte und größte seit der ursprünglichen Schuldenmonetarisierung/QE im Jahr 2008 (die erste seit 1933). Seit Beginn des Lockerungszyklus 2008 sank die nominale Rendite von Staatsanleihen von 3,7 % auf nur noch 0,5 %, die reale Rendite von Staatsanleihen von 1,4 % auf -1 %, und die nominalen und realen Renditen nichtstaatlicher Anleihen fielen noch stärker (aufgrund der Verengung der Kreditspreads). Geld und Kredite wurden praktisch kostenlos und im Überfluss verfügbar, sodass das Umfeld für Kreditnehmer und Schuldner großartig und für Kreditgeber und Gläubiger schrecklich wurde, was zu einer Orgie der Kreditaufnahme und der Bildung neuer Blasen führte.
Dieser Anstieg von Schulden, Krediten und Geldmengen im Jahr 2020 führte zu einem starken Anstieg der Inflation, der durch Lieferkettenprobleme und externe Konflikte (die dritte der fünf Hauptkräfte, auf die ich am Ende dieses Kapitels eingehen werde) noch verschärft wurde. Dieser starke Inflationsanstieg führte zu einer Straffung des kurzfristigen Schuldenzyklus durch die Fed und einer Bilanzverkürzung, da fällige Schulden abgeschrieben wurden, anstatt neue zu kaufen. Als Folge der Umstellung der Fed (und anderer Zentralbanken) auf einen strafferen kurzfristigen Schuldenzyklus sanken die Nominal- und Realzinsen von einem für Kreditnehmer und Schuldner überwiegend günstigen und für Kreditgeber und Gläubiger nachteiligen Niveau auf ein normaleres Niveau (z. B. eine reale Anleiherendite von 2 %).
Dieser letzte Punkt ist wichtig. Die Zinserhöhungen der Fed für 2022 und 2023 wirkten vor allem deshalb aggressiv, weil sie (verspätet) auf eine Phase beispielloser Schuldenanreize folgten. Sie führten nicht unbedingt zu einer „Straffung“ der Geldpolitik, sondern lediglich zu einer Normalisierung. Für diejenigen, die sich an Schulden gütlich getan hatten, war das jedoch nicht so .
Der größte Schuldner war (und ist) natürlich die US-Regierung. Deshalb rückt die Endkrise immer näher.
Die letzte Krise: Das ist unsere Zukunft
In „How Countries Go Broke “ beschreibt Ray Dalio sowohl Einzelfälle als auch den sogenannten „Archetyp“ des großen Schuldenzyklus. Der Archetyp ist eine Basislinie, die den allgemeinen Ablauf des Prozesses beschreibt, auch wenn jeder Einzelfall seine eigenen Besonderheiten aufweist.
Dalios archetypische „Endkrise“ besteht aus neun Phasen. Er weist darauf hin, dass es große Unterschiede darin geben kann, was passiert und wann es passiert. Die neun Phasen sind eher eine Liste der negativen Dinge, die die Krise auslösen, und der Schritte, die üblicherweise unternommen werden, um aus ihr herauszukommen.
So beschreibt Dalio die Endkrise, die, wie ich oben sagte, sehr nahe ist, wenn nicht sogar schon da ist. Es sind die ungesunden Bedingungen, die die letzten Phasen des großen Schuldenzyklus kennzeichnen. Beachten Sie, dass Ray beschreibt, was er (und in hohem Maße auch ich) glaubt, was passieren wird. Das ist unsere Zukunft :
„1. Der Privatsektor und die Regierung verschulden sich hoch.
„2. Der private Sektor leidet unter einer Schuldenkrise und die Zentralregierung verschuldet sich immer weiter, um dem privaten Sektor zu helfen.
3. Die Zentralregierung gerät in eine Schuldenkrise, in der die Nachfrage nach ihren Schulden auf dem freien Markt hinter dem Angebot zurückbleibt . Das führt zu einem Schuldenproblem. In diesem Fall kommt es entweder a) zu einer Änderung der Geld- und Fiskalpolitik, die Angebot und Nachfrage nach Geld und Krediten wieder ins Gleichgewicht bringt, oder b) zu einem sich selbst verstärkenden Nettoverkauf von Schulden, der eine schwere Schuldentilgungskrise auslöst, die ihren Lauf nimmt und die Höhe der Schulden und die Höhe des Schuldendienstes im Verhältnis zu den Einkommen reduziert. Ein hoher Nettoverkauf von Schulden ist ein deutliches Warnsignal.
4. Der Verkauf von Staatsanleihen führt gleichzeitig zu a) einer marktwirtschaftlich bedingten Geld- und Kreditverknappung, die b) eine Schwächung der Wirtschaft, c) sinkende Reserven und d) einen Abwertungsdruck auf die Währung zur Folge hat. Da diese Verschärfung zu schädlich für die Wirtschaft ist, lockert die Zentralbank typischerweise auch die Kreditvergabe und wertet die Währung ab. Diese Phase lässt sich im Marktgeschehen leicht erkennen: Die Zinsen steigen, da die langfristigen Zinsen (Anleiherenditen) schneller steigen als die kurzfristigen Zinsen, und die Währung schwächt sich gleichzeitig ab.
5. Wenn es eine Schuldenkrise gibt und die Zinsen nicht gesenkt werden können (z. B. wenn sie 0 % erreichen oder die langfristigen Zinsen den Rückgang der kurzfristigen Zinsen begrenzen), „druckt“ die Zentralbank Geld und kauft Anleihen, um die langfristigen Zinsen niedrig zu halten und die Kreditvergabe zu erleichtern, damit die Schulden leichter bedient werden können. Sie druckt nicht buchstäblich Geld; sie leiht sich im Wesentlichen Reserven von Geschäftsbanken, auf die sie einen sehr kurzfristigen Zinssatz zahlt. Dies schafft Probleme für die Zentralbank, wenn dieser Schuldenverkauf und die steigenden Zinsen anhalten.
6. Wenn der Verkauf anhält und die Zinsen weiter steigen, verliert die Zentralbank Geld, weil der Zinssatz, den sie für ihre Verbindlichkeiten zahlen muss, höher ist als der Zinssatz, den sie für die gekauften Schuldtitel erhält. Wenn das passiert, ist das zwar bemerkenswert, aber kein großes Warnsignal, bis die Zentralbank ein signifikant negatives Nettovermögen hat und gezwungen ist, mehr Geld zu drucken, um den negativen Cashflow zu decken, der entsteht, weil weniger Geld in ihre Vermögenswerte fließt, als sie für die Bedienung ihrer Schulden ausgeben muss. Das ist ein großes Warnsignal, weil es die Todesspirale der Zentralbank signalisiert (d. h. die Dynamik, in der steigende Zinsen Probleme verursachen, die die Gläubiger sehen, was dazu führt, dass sie die Schuldtitel nicht halten, was zu höheren Zinsen oder der Notwendigkeit führt, mehr Geld zu drucken, was das Geld entwertet, was wiederum zu weiteren Verkäufen von Schuldtiteln und der Währung führt usw.). Das meine ich, wenn ich sage, die Zentralbank geht pleite. Ich nenne das „pleitegehen“, weil die Zentralbank ihre Schulden nicht mehr bedienen kann, obwohl sie ihren Schulden nicht zahlungsunfähig wird, weil sie Geld druckt. Wenn es in großen Beträge, die das Geld entwerten und inflationäre Rezessionen oder Depressionen verursachen.
7. Schulden werden umstrukturiert und abgewertet. Bei optimaler Steuerung führen die staatlichen Kontrolleure der Finanz- und Geldpolitik das durch, was ich als „schönen Schuldenabbau“ bezeichne. Dabei werden deflationäre Methoden zur Schuldenreduzierung (z. B. durch Umschuldungen) mit inflationären Methoden zur Schuldenreduzierung (z. B. durch Monetarisierung) in Einklang gebracht, sodass der Schuldenabbau ohne inakzeptable Deflation oder Inflation erfolgt.
8. In solchen Zeiten werden häufig außergewöhnliche Maßnahmen wie außergewöhnliche Steuern und Kapitalkontrollen verhängt. (Lesen Sie dies zweimal! – JM)
9. Der Entschuldungsprozess reduziert unweigerlich die Schuldenlast und führt zu einer Rückkehr zum Gleichgewicht. Auf die eine oder andere Weise werden die Schulden und der Schuldendienst wieder an die zur Bedienung der Schulden notwendigen Einkommen angepasst. Häufig kommt es zu inflationären Depressionen, sodass die Schulden am Ende des Zyklus abgewertet werden, die staatlichen Reserven durch den Verkauf von Vermögenswerten erhöht werden und gleichzeitig ein strikt erzwungener Übergang von einer rapide fallenden Währung zu einer relativ stabilen Währung erreicht wird, indem die Zentralbank die Währung an eine harte Währung oder einen Sachwert (z. B. Gold) koppelt und die Finanzen von Zentralstaat und Privatsektor wieder auf ein nachhaltiges Niveau gebracht werden.
In der Frühphase dieser Phase ist es unerlässlich, dass die Belohnungen für das Halten der Währung und der darauf lautenden Schulden sowie die Strafen für das Schuldenmachen groß sind, um die Glaubwürdigkeit von Geld und Krediten wiederherzustellen, indem die Kreditgeber belohnt und die Kreditnehmer bestraft werden. In dieser Phase des Zyklus herrscht eine sehr knappe Geldmenge und ein sehr hoher Realzins, was zwar schmerzhaft, aber für eine Weile notwendig ist. Hält dieser Zustand an, werden Angebot und Nachfrage nach Geld, Krediten, Schulden, Ausgaben und Ersparnissen unweigerlich wieder in Einklang gebracht.
Insiderverkäufe gab es bei Richtech Robotics auch, danach ist die Aktie um 100 % gestiegen.
