ALLE WEGE FÜHREN ZU EINER HARTEN LANDUNG
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"Es gibt kein Mittel, um den endgültigen Zusammenbruch eines durch Kreditexpansion ausgelösten Booms zu vermeiden.
- Ludwig von Mises
Wenn die Fed die Zinserhöhungen beschleunigt, zieht sie die Rezession und den Zusammenbruch der Vermögenswerte vor. Wenn sie die Zinserhöhungen zurücknimmt, hat sie kein trockenes Pulver mehr für eine Rezession und einen Zusammenbruch der Vermögenswerte. So oder so, die Anleger sitzen am Ende des Zyklus in der Falle...
Die heutigen Experten, die immer noch an diesen "Markt" glauben, glauben nicht mehr an irgendein Element der WAHREN Finanzanalyse. Sie ignorieren erodierende Gewinnspannen, sie ignorieren kollabierende KGV-Multiplikatoren aufgrund hoher Zinssätze. Sie ignorieren das Zyklusrisiko und Rezessionsindikatoren. Sie ignorieren die Stimmung der Verbraucher. Sie ignorieren die Straffungspolitik der Fed. Sie ignorieren globale Risikofaktoren. Und natürlich ignorieren sie ALLE Konzepte der Überbewertung. Alles, woran sie glauben, ist die effiziente Rettungshypothese, obwohl die Fed selbst sie wiederholt davor gewarnt hat, dass dies diesmal nicht der Fall sein wird.
Was die Experten zumeist ignorieren, ist das Risiko, sich zu irren, wenn die Fed die Liquidität so schnell wie nie zuvor in der Geschichte nahe der Nullgrenze strafft. Es gibt kein monetäres Sicherheitsnetz unter diesem tödlichen Schachzug. Dies ist das geldpolitische Äquivalent von Russisch Roulette.
Der eigentliche politische Fehler begann vor 14 Jahren, als die Fed begann, die Anleger darauf zu konditionieren, beim ersten Anzeichen von Schwierigkeiten eine Rettungsaktion zu erwarten. Vor 2008 lautete das Mandat der Fed Preisstabilität und Vollbeschäftigung. Das Mandat für die Zeit nach 2008 lautet Vollbeschäftigung, Preisstabilität und ein immerwährendes Erreichen von Allzeithochs beim Dow. Leider macht es diese unzeitgemäße Kombination aus Zyklusende und Engpässen in der Versorgungskette der Fed nun unmöglich, die Inflation zu bekämpfen UND die Märkte zu retten.
Die Präsidentin der Federal Reserve Bank of Kansas City, Esther George, sagte, die "raue Woche an den Aktienmärkten" sei nicht überraschend und ändere nichts an ihrer Unterstützung für Zinserhöhungen um einen halben Prozentpunkt, um die Inflation abzukühlen."
Zu Beginn dieses Jahres erklärten Finanzberater ihren Privatkunden, dass Aktien im ersten Jahr eines neuen Zinserhöhungszyklus in der Regel gut abschneiden. Fünf Monate später befindet sich der Nasdaq tief im Bärenmarkt und der S&P 500 ist nur noch wenige Punkte von einem Bärenmarkt entfernt.
Was ist schief gelaufen? Mehrere weithin unhinterfragte Annahmen waren dieses Mal ungültig. Zum einen begann die Blase an der Nasdaq bereits vor einem Jahr zu implodieren. Zweitens verringerte die US-Notenbank ihre Bilanzausweitung in Rekordzeit, was zu einer weiteren Schwäche der Technologiebranche führte. Drittens sind die Anleiherenditen und Hypothekenzinsen, wie ich in meinem vorherigen Beitrag gezeigt habe, in die Höhe geschnellt, da die Fed ihren immer aggressiveren Ton vor jeder FOMC-Sitzung weiter verschärft hat. Im Juni plant die Fed eine Verdoppelung der Zinssätze UND eine Verdoppelung der Bilanzsumme. Das wären die extremsten Straffungsmaßnahmen in der GESCHICHTE.
All diese steigenden Risiken haben die heutigen Experten nicht davon abgehalten, weiterhin den Glauben an die Fed-Put zu propagieren. Diese Idee, dass die Fed immer bereit ist, einzugreifen, um die Märkte zu retten. Deshalb verlassen sich die Anleger jetzt darauf, dass die Fed ihnen aus einer beginnenden Baisse heraushilft.
"Die Überzeugung, dass die Inflation in den USA wahrscheinlich ihren Höhepunkt erreicht hat oder kurz davor steht, ebnet den Weg für einen Rückgang des Preisdrucks, der es der Federal Reserve schließlich ermöglichen wird, das Tempo der geldpolitischen Straffung zu verringern."
Das ist das wirtschaftliche Märchen von Goldlöckchen und NO BEARS - nicht zu heiß und nicht zu kalt. Und sie lebten glücklich und zufrieden bis an ihr Lebensende. Die Tatsache, dass dieses Ergebnis es der Fed nicht erlaubt, ihre Politik zu normalisieren, ist nicht von Belang. Es wird auch nicht erklärt, wie wir innerhalb weniger Monate von einer Inflation von 8 % auf 2 % kommen, was noch nie zuvor passiert ist, außer beim Zusammenbruch der Märkte 2008. Tatsache ist, dass die einzige Möglichkeit, die Inflation schnell von 8 % auf 2 % zu senken, ein Zusammenbruch der Märkte ist. Alles andere würde dazu führen, dass die Fed die Straffung der Geldpolitik fortsetzt, lange nachdem die Inflation ihren Höhepunkt" erreicht hat. Sie wird sich nicht mit einer Inflationsrate von 5 % zufrieden geben.
Um auf das Thema der politischen Fehler zurückzukommen: Die Fed hat die Anleger systematisch darauf konditioniert, ihr Kapital an ALLEN Punkten des Zyklus falsch zu verteilen. Sie nehmen aktiv Risiken in Kauf, anstatt ihr Kapital zu schützen. Ironischerweise ist das der Grund, warum die Fed keine größeren Marktrisiken am Horizont sieht. Der Fed-eigene Finanzstressindex ist ein Spiegelbild des VIX am Aktienmarkt - beide verharren auf einem relativ niedrigen Niveau. Kein Wunder, denn der VIX ist eines der konstituierenden Datenelemente des Fed-Index.
Sowohl der VIX als auch der FSI bestätigen die MASSENKOMPLIZENZ an den Finanzmärkten. Daher fühlt sich die Fed frei, die Straffung fortzusetzen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der S&P 500 an der Schwelle zu einem Bärenmarkt steht, und dennoch herrscht Selbstzufriedenheit. Das Risiko, dass der Zyklus zu Ende geht, verdichtet sich im Hintergrund, während die Fed dem Markt systematisch Liquidität entzieht. Die Anleger sichern sich nicht mehr ab, weil es zu teuer ist und sie davon ausgehen, dass die Fed ihnen eher früher als später aus der Patsche helfen wird.
Leider können sie es sich dieses Mal nicht leisten, falsch zu liegen. Denn ein Crash, der NACH einem -20%igen Rückgang kommt, ist der schlimmste Fall und wird den Markt belasten.
Die einzige Frage, die sich nun stellt, ist: "Was könnte schiefgehen?"
Und die Antwort lautet: ALLES.