Ich bin allerdings nicht der Meinung, daß es keine Inflation auf Konsumentenebene zu sehen sei,in einigen Bereichen (Energie, Lebensmittel, öffentl. Abgaben) gibt es die durchaus, im Immobiliensektor ist die Situation lokal sehr unterschiedlich und in anderen Bereichen scheinen die Preise stabil zu sein.
http://www.ftd.de/meinung/leit…0Die%20Zinsen/251200.html
Der letzte Tender von Dreimonatsgeld hat die Lage nur kurz entspannt. Wohin verschwindet das Geld? Normalerweise taucht der Betrag, den sich die eine Geschäftsbank zusätzlich von der Zentralbank leiht, umgehend auf dem Konto einer anderen auf. Der Geldbedarf wird durch die Zahlungsverpflichtung einer Bank nicht höher. Anscheinend ist der gesamte Bankensektor dabei, sein Kreditvolumen massiv zu erhöhen. Tatsächlich weisen das die Statistiken aus.
Harte Wochen stehen an
Es handelt sich allerdings um keine freiwillige Kreditvergabe. Vielmehr springen die Banken bei den Finanzierungen ein, die bisher nicht von ihnen geleistet wurden. Der aktuell wichtigste derartige Sektor ist der Commercial-Paper-Markt in den USA: Akut von der Krise betroffen ist nur jener Teil dieses Marktes, der Portefeuilles voller verbriefter Schuldforderungen enthält. Die Zinsen der Commercial Papers (CP), die von normalen Unternehmen zur Finanzierung ihres Geschäfts begeben werden, sind bisher jedenfalls kaum gestiegen. Da sich CPs durch sehr kurze Laufzeiten von höchstens zwei Jahren auszeichnen, bedürfen sie einer Auffanglinie für den Fall, dass neue CPs nicht im Markt unterzubringen sind. Diese Garantie wird nun fällig, und zwar leider nicht nur in Einzelfällen, sondern massenhaft. Allein in dieser Woche sollen es an die 130 Mrd. $ sein, für die verschiedene Banken als Ersatzkreditgeber einspringen müssen.
Es liegen noch einige solcher hochvolumigen Wochen vor uns. Und da es nicht den geringsten Anhaltspunkt dafür gibt, dass CPs zum begehrenswerten Investment werden, lässt sich voraussagen: Die Finanzkrise bleibt akut. Die Gefahr, dass auch eine größere Bank die Belastung nicht aushält, sondern kippt, nimmt in diesem Stadium zu.
Zwei Bemerkungen zur Kreditausweitung: Der Ersatz von CPs durch Bankkredite macht teilweise den Prozess rückgängig, der Disintermediation genannt wird. Disintermediation bedeutet, dass die Banken sich immer mehr aus dem Kreditgeschäft zurückzogen, die Finanzierung der Unternehmen Dritten überließen und sich auf die Rolle der Kreditvermittler beschränkten. Diese Vermittlertätigkeit immerhin zwingt sie nun in die Rolle der Kreditgeber zurück.
Zweitens kann man aus der derzeit krisenhaft steigenden Kreditvergabe der Banken den Schluss ziehen, dass die bisherigen Daten zu Kreditvergabe und Geldmenge die tatsächliche Entwicklung nicht richtig wiedergegeben haben. Die Verwunderung der EZB-Volkswirte darüber, weshalb die überschwappenden Geldmengenwogen zu keiner Inflation auf Konsumentenebene führen, könnte daher noch zunehmen. Wenn die Verschuldungsexzesse im letzten Jahrzehnt gewaltiger waren, als die Geldmengenzahlen je andeuteten, ergibt sich für die Zentralbanken daraus die Konsequenz, Daten über Kredit- und Geldgrößen so aufzubereiten, dass sie ein realistisches Bild von der Gefahr einer Finanzkrise liefern.
