Overnight Reverse Repos steigen auf Rekordwert von $1,28 Billionen, Fed verdoppelt Limit pro Kontrahent und nimmt weitere Kontrahenten hinzu
von Wolf Richter - 22. September 2021 - 139 Kommentare
Dieser Mega-Liquiditätssog hat Barmittel in Höhe von 10 Monaten QE aufgesaugt.
Von Wolf Richter für WOLF STREET.
Die Fed hat heute nach der FOMC-Sitzung bekannt gegeben, dass sie das Limit für Übernacht-Reverse-Repo-Geschäfte pro Gegenpartei von 80 Mrd. Dollar auf 160 Mrd. Dollar pro Gegenpartei verdoppelt hat. Es gab viele Hinweise, auch in den Protokollen früherer Sitzungen, dass die Fed das Limit pro Gegenpartei erhöhen würde.
Die Fed erhöht auch ständig die Zahl der für Reverse Repos in Frage kommenden Kontrahenten. Ende Juni hatte sie bereits 74 Gegenparteien zugelassen. Jetzt sind es 128 zugelassene Gegenparteien.
Die Gegenparteien der Fed sind immer die Primärhändler, aber bei Reverse Repos gehören zu den Gegenparteien auch staatlich geförderte Unternehmen (wie Fannie Mae) und Geldmarktfonds.
Alle neuen Gegenparteien sind Geldmarktfonds. Und es sind die Geldmarktfonds, die die größten Nutzer der Overnight-Reverse-Repo-Fazilität der Fed sind.
Und diese Overnight-Reverse-Repo-Geschäfte (RRP) explodieren förmlich. Heute Morgen übergaben 77 Kontrahenten der Fed eine Rekordsumme von 1,28 Billionen Dollar in bar im Tausch gegen Wertpapiere. Diese Reverse-Repo-Geschäfte werden am nächsten Tag abgewickelt, wenn die Fed ihre Wertpapiere und die Gegenpartei ihr Bargeld zurückerhält. Und dann wird eine weitere Overnight-Transaktion in anderer Höhe durchgeführt.
RRPs sind im Wesentlichen ein verzinsliches Übernachtdarlehen der Gegenparteien an die Fed - und sie sind ein Hinweis auf die gigantische Menge an überschüssigem Bargeld im Finanzsystem, dank der 4,6 Billionen Dollar, die die Fed seit März 2020 gedruckt hat:
RRPs haben den gegenteiligen Effekt von QE: Mit QE schafft die Fed Bargeld (Kredite) und kauft mit diesem Bargeld Wertpapiere. Mit diesen RRPs verkauft (verleiht) die Fed Wertpapiere und absorbiert während der Laufzeit der RRPs Bargeld und entzieht es dem Finanzsystem.
Diese RRPs sind eine Möglichkeit für die Fed, große Mengen an Bargeld aus dem System zu entfernen.
Bei QE sind die Wertpapiere, die die Fed kauft, Aktiva in ihrer Bilanz. RRPs sind eine Verbindlichkeit in der Fed-Bilanz - Bargeld, das sie den Gegenparteien im Austausch für die von ihr erworbenen Wertpapiere schuldet.
Mit den RRPs, die jetzt bei 1,28 Billionen Dollar liegen, hat die Fed über 10 Monate QE rückgängig gemacht (bei 120 Milliarden Dollar pro Monat), während sie mit der anderen Hand weiterhin QE betreibt.
Im Juni erhöhte die Fed den Zinssatz, den sie auf RRPs zahlt, von 0,0 % auf 0,05 %. Zu diesem Zeitpunkt fielen die Renditen kurzfristiger Schatzwechsel in den negativen Bereich, da zu viel Bargeld im Finanzsystem ein wahnsinniges Gedränge auslöste, um etwas damit anzufangen.
Durch die Anhebung der Zinsen für RRPs auf 0,05 % trieb die Fed die Renditen kurzfristiger Schatzanweisungen in den positiven Bereich. Die Renditen ein- bis sechsmonatiger Staatsanleihen bewegen sich seitdem zwischen 0,03 % und 0,06 %. Ziel war es, diese kurzfristigen Treasury-Renditen über 0 % zu halten. Im Gegensatz zu anderen Zentralbanken hat die Fed mehrfach erklärt, dass sie negative Renditen vermeiden will.
Die New Yorker Fed, die die Overnight-RRP-Geschäfte abwickelt, legt täglich den Gesamtsaldo und die Anzahl der Gegenparteien offen. Sie legt jedoch nicht offen, mit welcher spezifischen Gegenpartei sie an diesem Tag gehandelt hat.
Die Regierung legt die Daten pro Gegenpartei monatlich für die Salden am Monatsende offen. Wir wissen also, dass Geldmarktfonds die größten Nutzer sind.
Große Vermögensverwalter betreiben jeweils mehrere Geldmarktfonds, die als RRP-Gegenparteien zugelassen sind. Fidelity zum Beispiel hat 11 Geldmarktfonds auf der Liste der zugelassenen RRP-Gegenparteien.
Die nachstehenden Salden spiegeln die Gesamtsummen aller zugelassenen Geldmarktfonds (Gegenparteien) der fünf Vermögensverwalter mit den größten RRP-Salden am 31. August wider. Auf die Geldmarktfonds dieser fünf Finanzinstitute allein entfielen am 31. August 632 Mrd. USD an RRP-Salden, d. h. etwa 53 % des gesamten Umlaufs an diesem Tag (1,19 Billionen USD):
Fidelity: 267 Mrd. $
Vanguard: 102 Mrd. $
Blackrock: 92 Mrd. $
Morgan Stanley: 86 Milliarden Dollar
Federated: 85 Mrd. $
Ein Teil des Problems ist QE: Die Fed kauft immer noch Wertpapiere im Wert von 120 Milliarden Dollar pro Monat, nachdem sie in 18 Monaten bereits 4,6 Billionen Dollar gekauft hat, und gibt damit 120 Milliarden Dollar an Bargeld aus, das sie selbst geschaffen hat und das dann zu dem Bargeld hinzukommt, das das Finanzsystem bereits verstopft. RRPs sind eine Möglichkeit, die enormen Liquiditätsverzerrungen einzudämmen, die diese gigantische Menge an QE ausgelöst hat.
Die Fed hätte QE schon vor langer Zeit beenden und ihre Bilanz abbauen sollen, dann gäbe es dieses Problem gar nicht.
Ein Teil des Problems ist die Inanspruchnahme des Treasury General Account, des Girokontos der Regierung bei der New Yorker Fed.
Im vergangenen Frühjahr gab die Bundesregierung neue Schatzanweisungen in Höhe von 3 Billionen Dollar aus, um das Konjunkturprogramm und die Rettungsmaßnahmen zu finanzieren, aber sie gab nicht alles aus. Die nicht ausgegebenen Beträge verblieben im TGA, das im Juli 2020 einen Höchststand von 1,8 Billionen Dollar erreichte, während es vor der Pandemie in der Regel unter 400 Milliarden Dollar gelegen hatte.
Als das Finanzministerium beschloss, das TGA durch eine geringere Kreditaufnahme zu verringern, begann die Regierung effektiv mit den Ausgaben, die sich als 1,4 Billionen Dollar herausstellten, ohne diese 1,4 Billionen Dollar leihen zu müssen, was effektiv 1,4 Billionen Dollar an zusätzlicher Liquidität, die im TGA feststeckte, in die Wirtschaft und den Markt warf.
Nach Eingang meiner vierteljährlichen Steuerzahlungen für Privatpersonen und Unternehmen am 13. September sowie der Steuerzahlungen einiger anderer Unternehmen stieg die TGA um 144 Milliarden Dollar auf 345 Milliarden Dollar am 15. September. Dieser Betrag wird in den nächsten Wochen, wenn meine Steuerzahlungen getätigt werden, abgebaut:
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