Heute nur ein kurzes Update, denn es ist Heiligabend, und anstatt meine Ausführungen über Silber zu lesen, sollten Sie Zeit mit Ihrer Familie oder Ihren Freunden verbringen. Nicht mit Stapeln von Silber 😉. Aber: Angesichts der außergewöhnlichen – ich würde sagen parabolischen – Kursbewegungen von Silber in letzter Zeit wollte ich Ihnen ein kurzes Update geben.
Ich habe in letzter Zeit nicht viel über Silber geschrieben, weil meine Dissertation genau so läuft, wie ich es mir vorgestellt habe. Zugegeben, sie ist ein paar Monate später fertig geworden, und es wird wohl noch ein paar Monate dauern, bis wir da sind, wo ich sie mir vorgestellt habe. Aber ich genieße den Erfolg trotzdem sehr.
Für die Abrechnung im Dezember wurden an der COMEX 12.688 Silber-Kontrakte zur physischen Lieferung verlangt. Das entspricht 63,44 Millionen Unzen gegenüber einem registrierten Bestand von 127 Millionen Unzen.
Die Hälfte des verfügbaren Silbers wurde innerhalb eines Vertragsmonats beansprucht!
Was passiert, wenn dies zur neuen Normalität wird?
Auf David Jensens Blog fand ich eine sehr gute Näherungsmethode für den impliziten Silberleasingzinssatz: Man berechnet ihn, indem man den Silberswap-Satz (den Preis für den Tausch von Silber gegen Dollar und zurück) vom risikofreien Zinssatz (US-Staatsanleihen) abzieht. Das Ergebnis sollte positiv sein und die Kosten für Lagerung, Versicherung und Finanzierung von physischem Silber widerspiegeln.
Wenn der Wert negativ wird, steht man vor einem Markt, auf dem Silber heute mehr kostet als in einem Jahr. Und zwar nicht nur ein bisschen. Sondern 7,18 % mehr.
So etwas sollte eigentlich nicht passieren. Lagerung kostet Geld. Versicherung kostet Geld. Finanzierung kostet Geld. Der Swap-Satz existiert, weil Banken, Produzenten und industrielle Abnehmer ständig Silber gegen Dollar tauschen, ohne das Metall physisch von Tresor zu Tresor zu transportieren. Er hält den physischen Silbermarkt in London mit dem Finanzmarkt in New York verbunden.
Doch nun ist das System umgekehrt. Das Diagramm von Mercx zeigt, dass die Verzerrung zunimmt, anstatt abzunehmen.
So sieht ein Ansturm auf den Londoner Markt aus. David Jensen dokumentiert das schon seit Ewigkeiten auf seinem Substack-Account . Kurz gesagt: Inhaber nicht zugeteilter Schuldscheine fordern die tatsächliche Lieferung von Gold. Laut LBMA werden in London täglich bis zu 700 Millionen Unzen gehandelt. Milliarden von Unzen an bestehenden Eigentumsansprüchen.
Das Gold/Silber-Verhältnis fiel, wie man so schön sagt, durch die 65 wie Butter durch ein heißes Messer. Nächster Widerstand? 63. Dort befinden wir uns aktuell. Ich erwarte hier einen leichten Anstieg auf etwa 70, bevor es wieder nach unten geht.
Zum Vergleich: Diese Kennzahl lag den Großteil des Jahres 2025 über 80. Anfang des Jahres erreichte sie sogar 100. Der 50-Jahres-Durchschnitt liegt bei etwa 60–70. In jüngerer Vergangenheit lag die Kennzahl jedoch auch schon bei nur 47. 1980 erreichte sie einen Wert von 30.
Silber hat in diesem Jahr um 138 % zugelegt. Gold um 71 %. Beides ist beeindruckend. Das Verhältnis zeigt aber, dass Silber noch weiteres Aufwärtspotenzial hat.
Bei einem aktuellen Goldpreis von rund 4.400 US-Dollar würde ein Anstieg auf das Niveau von 47 US-Dollar den Silberpreis auf 93 US-Dollar bringen. Das Niveau von 30 US-Dollar? 146 US-Dollar.
Diese Werte sind keine Fantasie. Sie sind historisch belegt. Das Verhältnis hat diese Werte schon einmal erreicht, als sich die physischen Märkte verknappten und die Papiermärkte zusammenbrachen.
Der Lieferengpass an der COMEX und die umgekehrten Mietpreise in London sind keine Einzelfälle. Sie bestätigen, dass die physische Angebotsknappheit von einer theoretischen zu einer unvermeidlichen geworden ist. Die Papiermärkte laufen auf Sparflamme, während die physische Nachfrage rasant steigt.
Wie ich in „Der Hund hat mein Silber gefressen“ ausführlich darlegte, steuerte der Markt zwischen Januar und März auf einen Krisenpunkt zu.
Asien kauft weiterhin. Die Prämien in Shanghai übersteigen konstant die von COMEX/LBMA. Physisches Metall wird aufgrund von Arbitragemöglichkeiten von westlichen Börsen abgezogen. Entscheidend ist nicht mehr der Papierbesitz, sondern wer das Metall tatsächlich besitzt.
Meine These in Kürze:
Industrielle Abnehmer können die Produktion nicht verzögern. Diese Käufer reagieren nicht auf den Preis. Sie benötigen Metall, sonst stehen ihre Fabriken still.
Silber-ETFs haben allein im ersten Halbjahr 2025 95 Millionen Unzen Silber gebunden. Dieses Metall ist nicht lieferbar.
Die Minenproduktion ist unelastisch – 70–80 % des Silbers fallen als Nebenprodukt der Gewinnung anderer Metalle an. Neue Minen benötigen ein Jahrzehnt, um in Betrieb genommen zu werden.
Das führt zu der unausweichlichen Tatsache: Niemand vertraut mehr Papiersilberverträgen.
Der Markt passt seine Preise an. Nicht allmählich. Schnell.
Denn genau das passiert, wenn jahrzehntelange Preisunterdrückung auf tatsächliche Warenknappheit trifft.
Diese Preisanpassungen sind nicht sanft.
Sie sind gewalttätig.
Was könnte diese Entwicklungen nun noch gefährden? Es ist immer gut, innezuhalten und auch die Bärenfalle zu bedenken, um zu prüfen, ob unsere Einschätzung nicht zu stark auf die Bullenseite ausgerichtet ist:
Mir fallen drei Szenarien ein:
Die Börsen schützen sich selbst. COMEX und LBMA verkünden eines Montagmorgens eine Margin-Anforderung von 100 %. Keine Hebelwirkung mehr. Wer einen Futures-Kontrakt halten will, muss den vollen Wert im Voraus hinterlegen. Über Nacht bricht die spekulative Nachfrage weg, und der Druck lässt nach. Sie haben die Regeln und werden sie ändern, wenn sie in die Enge getrieben werden.
Die Rücknahme von ETF-Anteilen wird gestoppt. SLV und andere berufen sich auf ihre Klauseln für „außergewöhnliche Umstände“ und setzen die physische Rücknahme aus. Das Kleingedruckte erlaubt dies bereits. Plötzlich sind die über eine Milliarde Unzen an ETF-Beständen für niemanden mehr verfügbar. Die Versprechen auf dem Papier bleiben wertlos.
Etwas Größeres bricht zusammen. Eine schwere Finanzkrise – Kreditkrise, Staatsschuldenkollaps, systemischer Bankenzusammenbruch – erzwingt die massenhafte Liquidation aller Vermögenswerte. Auch Silber. Die Industrienachfrage bricht ein, Fabriken schließen. Die Investitionsnachfrage verpufft, alle greifen panisch nach Dollar. Die Börsen werden nicht durch Interventionen gerettet, sondern durch die Wirtschaftskatastrophe, die ihre Aufgabe für sie erledigt.
Dazu habe ich eine Frage. Unter Meine Szenarien steht, Rücknahme von ETF Anteilen wird gestoppt. Bedeutet das, dass man dann seine ETF Anteile nicht mehr verkaufen kann ?
