Continental Gold /CNL (TSX)

Moin moin,

CNL dürfte zu den Besten gehören. Vergleich verschiedener Minen, von denen einige etwas schlechter dargestellt werden, als sie sind - dann sieht man selbst besser aus. - Seite 26 der Präsentation April 2019

Es folgen weitere interessante Vergleiche auf den Seiten 27 und 28.
Erstes Gold im 1. HJ 2020. Timeline auf Seite 30.

LG Vatapitta

PS: Kann sein, dass die Grafik plötzlich wieder verschwindet.

Moin moin,

für alle übersetzt, da Continental Gold erhebliche Chancen bietet: Teil 1

Zitat von Seeking Alpha

Continental Gold ist vom Markt stark unterbewertet.

Mit der Inbetriebnahme des Flaggschiffs Buritica gibt es für die Investoren einen erheblichen Mehrwert.

Sicherheits- und andere Risiken belasten den Marktpreis, sind aber überbacken.

Anmerkung des Herausgebers: Seeking Alpha ist stolz darauf, Inversiones Apartado als neuen Mitwirkenden begrüßen zu dürfen. Es ist einfach, ein Seeking Alpha-Mitarbeiter zu werden und Geld für Ihre besten Anlageideen zu verdienen. Aktive Mitwirkende erhalten auch kostenlosen Zugriff auf das SA PRO-Archiv. Klicken Sie hier, um mehr zu erfahren "

Anmerkung des Herausgebers: Seeking Alpha ist stolz darauf, Inversiones Apartado als neuen Mitwirkenden begrüßen zu dürfen. Es ist einfach, ein Seeking Alpha-Mitarbeiter zu werden und Geld für Ihre besten Anlageideen zu verdienen. Aktive Mitwirkende erhalten auch kostenlosen Zugriff auf das SA PRO-Archiv. Klicken Sie hier, um mehr zu erfahren "

Der Junior Development Stage Gold Miner Continental Gold (OTCQX:CGOOF) hat erhebliche negative Aufmerksamkeit erregt, nachdem eine Reihe von Sicherheitsvorfällen und andere Vorfälle seine Geschäftstätigkeit in Kolumbien beeinträchtigt haben. Diese haben zu einer erheblichen Unsicherheit über die Aussichten für den Bergarbeiter geführt, was zu der Behauptung einiger Experten führt, dass er stark überbewertet ist, insbesondere aus Risikosicht. Dies hat zu einer Vielzahl von Behauptungen anderer Pandite geführt, dass Continental Gold als Anlage kurzgeschlossen oder ignoriert werden sollte.

Diese Ansichten scheinen jedoch eine Reihe von fehlerhaften Annahmen und mangelndem Verständnis des wirtschaftlichen Umfelds in Kolumbien zu widerlegen. Es gibt eine Reihe von Indikatoren, dass der Miner nach Aufnahme des kommerziellen Betriebs seines Vorzeigeprojekts Buritica im Nordwesten Kolumbiens in die Höhe schnellen wird und dass er im Vergleich zum Barwert seiner bewährten und wahrscheinlichen Goldreserven stark unterbewertet ist.

Ausblendung der Entwicklungskosten

Ein Schlüsselthema, das den Marktwert von Continental Gold stark belastete, war die Ankündigung im dritten Quartal 2018 MD&A, dass Continental Gold zusätzliches Kapital zwischen 86 und 126 Millionen US-Dollar benötigt, um die Erschließung der Buritica-Mine abzuschließen. Das ist eine enorme Steigerung und ist nicht nur ein Rundungsfehler oder eine geringfügige Erhöhung auf die ursprünglich budgetierten 35 Millionen US-Dollar an Eventualkapital.

Das schürte definitiv die Befürchtung, dass Buritica planmäßig und in gewissem Umfang mit seinem ursprünglichen Budget erfolgreich abgeschlossen werden kann. Dies ist zwar nicht ungewöhnlich für ein Projekt von der Größe und Qualität Buritis in einer aufstrebenden Goldminenjurisdiktion wie Kolumbien, aber es ist unerlässlich zu verstehen, wie sich das zusätzlich benötigte Kapital auf den Barwert des Projekts auswirkt.

Es ist auch wichtig zu beachten, dass der Miner in der Lage war, die erforderliche Finanzierung von 175 Millionen US-Dollar durch die Ausgabe von Schuldverschreibungen und einen Gold- und Silberstrom erfolgreich zu beschaffen. Interessanterweise hat sich der Senior Gold Miner Newmont entschieden, 50 Millionen US-Dollar in eine Wandelschuldverschreibung zu investieren, die, wenn der Miner seine Rechte ausübt und sie in Aktien umwandelt, sein Eigenkapital in Continental Gold von 19,9% auf rund 28% erhöhen wird.

Weitere 25 Mio. USD wurden in Anleihen ausgegeben und die restlichen 100 Mio. USD aus einem Gold- und Silberstrom mit Red Kite Mining Finance.

Wichtig ist, dass Continental Gold das Recht hat, diesen Strom für 80 Millionen US-Dollar vor dem 31. Dezember 2021 abzüglich der erhaltenen Netto-Cashflows aus dem Goldstrom zurückzukaufen. Wenn die Buritica-Mine wie erwartet funktioniert, ist es sehr wahrscheinlich, dass Continental Gold den Strom zurückkaufen wird, was seine Rentabilität erhöht und den Investoren Auftrieb bietet.

Erhöhte all-in nachhaltige Kosten

Ein weiterer Faktor, der die Aktien von Continental Gold belastet, ist, dass die prognostizierten All-in-Sustaining- Costs (AISCs) von einem geschätzten Durchschnitt von U$492 pro Unze, die während der Lebensdauer der Mine produziert wurden, auf rund US$600 pro Unze gestiegen sind. Es ist nicht ungewöhnlich, dass AISCs während der Entwicklung eines Erzkörpers aufsteigen, insbesondere weil zusätzliche Bohr-, Ingenieur- und Bauarbeiten einen besseren Einblick in die Betriebskosten ermöglichen. Ein so großer Anstieg der AISCs um 108 $ wird einen deutlichen Einfluss auf die Margen von Continental Gold und den Barwert für Buritica haben.

Der angemessene Abzinsungssatz zur Bestimmung des Barwerts.

Die nächste Frage, die sich Investoren stellen müssen, ist, ob es sinnvoll ist, bei der Durchführung eines Barwerts für diese Art von Projekten nur AISCs einzusetzen. Die Anwendung eines angemessenen Abzinsungssatzes bei der Bewertung von Bergbauprodukten wird seit Jahren diskutiert. Der Industriestandard Preliminary Economic Assessments ((PEAs)) und Barwerte verwenden in der Regel einen Diskontierungssatz von 5%, unabhängig davon, ob er angemessen ist und die Kapitalkosten korrekt widerspiegelt.

Der obligatorische 5%-Satz, der nach Branchenmethodik verwendet wird, erscheint einfach nicht richtig, insbesondere im Falle von Continental Gold, das in einer risikoreicheren Jurisdiktion als Nordamerika tätig ist. Dies macht es für Investoren unerlässlich, die wahren Kapitalkosten oder die Risiken für diese Art von Projekt in einem Land mit einer langen Geschichte von Konflikten, Korruption und regulatorischer Inkonsistenz wie Kolumbien zu ermitteln.

An dieser Stelle ist es wahrscheinlich an der Zeit, festzustellen, dass die Ölindustrie bei der Berechnung des Barwerts der Ölreserven einen Standard-Diskontsatz von 10% verwendet, der jedoch an die Risiko- und Kapitalkosten angepasst werden kann. Für Continental Gold habe ich mich entschieden, 10% statt 5% als Diskontsatz zu verwenden, weil er die Kapitalkosten und den Risikograd im Zusammenhang mit dem Buritica-Projekt, das sich in einer geopolitisch instabilen Region befindet, genauer widerspiegelt.

Wie hoch ist das angemessene Maß an Länder- und/oder geopolitischem Risiko?

Einige Experten von Seeking Alpha haben behauptet, dass das mit Kolumbien und Continental Gold verbundene Risiko sehr hoch ist, insbesondere nach den Angriffen, bei denen im September 2018 drei Geologen ums Leben kamen. Während die Geschäftstätigkeit in Kolumbien ein weitaus höheres Risiko mit sich bringt als die Geschäftstätigkeit in anderen südamerikanischen Ländern wie Chile, Argentinien und Peru oder in entwickelten Ländern, ist sie nicht so hoch, wie einige Experten glauben machen würden.

Kolumbien ist nicht nur die am längsten etablierte und kontinuierliche Demokratie Südamerikas, sondern auch die Regierung, insbesondere nach der "Deregulierung der Wirtschaft im Jahr 2002", ist recht geschäftsfreundlich. Die Gewinnung ausländischer Direktinvestitionen (FDI) insbesondere für die wichtige Ölindustrie ist zu einem wichtigen Motor der Regierungspolitik geworden. Dies hat sich auch auf den Bergbau ausgeweitet, da Bogota verzweifelt danach strebt, beträchtliche Investitionen in ein Land zu ziehen, das über ein ähnliches mineralisches Potenzial wie Peru verfügt. Dies ist auf den anhaltenden Ölpreisverfall zurückzuführen, der Ende 2014 begann und einen starken Einfluss auf die Steuereinnahmen und das BIP-Wachstum hatte.

Alles anzeigen

Teil 2
Die Entschlossenheit der Regierung, die Abhängigkeit vom Öl als wichtigem Wachstumstreiber zu verringern und erhebliche Mengen an ausländischen Direktinvestitionen für den Bergbau und die Landwirtschaft anzuziehen, trägt dazu bei, dass das regulatorische Umfeld stabil bleibt. Es scheint auch viele Missverständnisse und ein Mangel an echtem Verständnis für Länderrisiken bei Investitionen in Kolumbien zu geben.

Das regulatorische Umfeld für den Bergbau ist stabil und transparent. Eine Entscheidung des kolumbianischen Verfassungsgerichts vom Oktober 2018, die die höchste juristische Instanz der Nation getroffen hat, hat diese Stabilität erheblich gestärkt. Das Gericht entschied, dass lokale Volksabstimmungen Energie- oder Bergbauprojekte nicht blockieren können, wodurch ein wesentliches Hindernis beseitigt wird, das ausländische Öl- und Bergbaubetriebe in der Vergangenheit alarmiert hat.

Duque hat sich auch verpflichtet, die Sicherheit für die in der Andenregion tätigen Öl- und Minenunternehmen zu verbessern, obwohl die Sicherheit in vielen abgelegenen Regionen nach wie vor ein Problem darstellt. Dies hat vielen in Kolumbien tätigen Energie- und Bergbauunternehmen ein neues Vertrauen entgegengebracht, aber die Probleme bleiben bestehen, und mangelnde Sicherheit ist ein zentrales, aber überschaubares Risiko.

Das Volumen der FARC-Dissidenten, die sich entweder geweigert haben, zu demobilisieren oder aufzurüsten, in Verbindung mit den feindlichen Aktivitäten der ELN, hat Bogota überrascht. Der Angriff auf die Mitarbeiter von Continental Gold auf dem Berliner Gelände, bei dem drei Geologen ermordet wurden, unterstreicht die Sicherheitsrisiken für Bergbauunternehmen in Kolumbien.

Ein weiterer zu berücksichtigender Faktor, den Continental Gold aus erster Hand erlebt hat, sind die sich ändernden regulatorischen Anforderungen, insbesondere hinsichtlich des Managements von Abwasseremissionen. Es war die Umsetzung strengerer Anforderungen an die Abwasserbehandlung, die dafür verantwortlich war, dass Ende 2018 Änderungen am Buritica-Projekt vorgenommen wurden, das die Kapitalkosten für die Vorproduktion um 74 Millionen US-Dollar erhöhte.

Diese Kosten wurden wie folgt aufgeteilt:

verbesserte Wasseraufbereitungsanlage zur Erfüllung neuer Einleitungsvorschriften - 50 Millionen Dollar;
Wasserleitungen - 3,5 Millionen Dollar;
Rückstandsdamm - 12 Millionen Dollar; und
110-Kilowatt-Stromleitung - 8,5 Millionen Dollar.
Offensichtlich sind die Bergbau- und Umweltvorschriften etwas unsicher und entwickeln sich in Kolumbien mit steigendem Investitionsvolumen, aber das damit verbundene Risiko wird durch den Wunsch Bogotas ausgeglichen, mehr FDI für die Entwicklung der Edelmetallindustrie anzuziehen.

Es ist schwer zu erkennen, dass Continental Gold weiteres Vorproduktionskapital für das Projekt benötigt, da es kürzlich 175 Millionen Dollar gesammelt hat, einschließlich eines Puffers für Eventualverbindlichkeiten von 49 Millionen Dollar.

Alles zusammengesetzt

Um den wahren indikativen Wert von Continental Gold zu verstehen, habe ich ein Discounted-Cashflow-Modell mit einer Reihe von Prognosen erstellt, die überwiegend auf den in der PEA des Miners dargelegten Basisfallannahmen basieren. Die wichtigsten Annahmen sind in der folgenden Tabelle aufgeführt. [Blockierte Grafik: https://static.seekingalpha.co…172-15559786798624716.png]

Nach Verwendung dieser Annahmen beträgt der beizulegende Zeitwert für Continental Gold bei Verwendung des Base Case angenommenen Goldpreises von 1.267 US-Dollar pro Unze 3,94 US-Dollar pro Aktie gemäß der folgenden Tabelle. [Blockierte Grafik: https://static.seekingalpha.co…172-15559786700846202.png]

Dies deutet darauf hin, dass den Anlegern 88% Auftrieb geboten wird, wenn sie einen Diskontsatz von 10% verwenden, was angesichts der Tatsache, dass er den Risiko- und Preisgrad des Kapitals genauer widerspiegelt als der Industriestandard von 5%, angemessener erscheint.

Es ist klar, dass sich der Wert von Continental Gold basierend auf dem durchschnittlichen Goldpreis ändert, wie die folgende Tabelle zeigt. [Blockierte Grafik: https://static.seekingalpha.co…172-15559786604063494.png]

Wenn der Goldpreis steigt, steigt auch der Wert des Bergarbeiters proportional an, was ihn zu einem großartigen Spiel für Anleger macht, die auf höheres Gold setzen wollen.

Wie aus der Tabelle der Präsentation von Continental Gold vom April 2019 hervorgeht, liegt ihr Wert hinter dem von Lundin Gold zurück, das das Projekt Fruta del Norte im benachbarten Ecuador entwickelt, das ähnliche Eigenschaften wie Buritica aufweist. [Blockierte Grafik: https://static.seekingalpha.co…172-15559786282923331.png]

Das unterstreicht zusätzlich das erhebliche Aufwärtspotenzial für die Anleger.

Übersetzt mit http://www.DeepL.com/Translator

Teil 3
"Risiken für die Arbeit

Wie jede Investition in einen Miner im Entwicklungsstadium ist auch die Investition in Continental Gold nicht ohne Risiko. Die Hauptrisiken für meine optimistische Anlagethese sind:

ein signifikanter Rückgang des Goldwertes auf unter 1.000 US-Dollar pro Unze, was das Buritica-Projekt im Wesentlichen unwirtschaftlich für den Betrieb machen würde;
eine plötzliche Wende im Regierungskonzept für den Bergbau, wie z.B. eine deutliche Zunahme der Regulierung, die dazu führt, dass die Vorproduktionskosten erheblich sinken;
eine starke Zunahme der Unsicherheit in abgelegenen regionalen Gebieten, die durch das Friedensabkommen mit der Abschaffung der FARC und/oder die Unfähigkeit der Zentralregierung, diese Gebiete wirksam zu kontrollieren, verursacht wurde; und
jeder erhebliche Ausfall des Zeitplans für Bau und Inbetriebnahme, der durch wesentliche Veränderungen im regulatorischen oder sicherheitstechnischen Umfeld verursacht wird.
Wenn zwei oder mehr dieser Ereignisse auf materieller Ebene eintreten, würde dies die Rentabilität des Buritica-Projekts und meiner zinsbullischen Investitionsthese beeinträchtigen.

Fazit
Die Tatsache, dass die Finanzierungsfragen gelöst wurden, kombiniert mit einer festen Zusage der kolumbianischen Regierung, die Sicherheit zu verbessern, sowie die bedeutenden Fortschritte, die bisher für die Buritica-Mine erzielt wurden, machen Continental Gold zu einem attraktiven Investment. Aus meiner Sicht gibt es alle Anzeichen dafür, dass Continental Gold bei der Inbetriebnahme der Mine und dem erfolgreichen Start der kommerziellen Produktion den Wert verdoppeln wird."

Continental Gold ist in meinem aktuellen Farming Depot vertreten, ebenso wie TMAC und Pretium.

LG Vatapitta