Der Anstieg des Goldpreises und die neue Politik des Zugangs zum Dollar
Der Anstieg des Goldpreises auf über 4.200 Dollar hat alles mit Vertrauen zu tun, oder besser gesagt, damit, wem das globale System noch vertraut, Zugang zu Dollar zu haben, wenn die Liquidität knapp wird. Die Dollar-Swap-Linien der Fed funktionierten früher wie eine öffentliche Versorgungseinrichtung, automatisch und global. Jetzt sind sie selektiv. Die G7-Verbündeten und eine Handvoll enger Partner erhalten die Rettungsleine, während alle anderen improvisieren müssen. Für Länder, die außen vor bleiben, ist Gold zur Alternative geworden, zu einer Art finanzieller Rettungsinsel, für die keine Genehmigung aus Washington erforderlich ist.
Aus diesem Grund horten Zentralbanken im globalen Süden und sogar in Teilen der entwickelten Welt still und leise Gold. Das ist nicht unbedingt eine Anti-Dollar-Maßnahme, sondern eher eine Absicherung gegen die Dollar-Politik. Gold kann nicht eingefroren, mit Sanktionen belegt oder durch Inflation entwertet werden. Es kann überall und jederzeit ohne Kontrahentenrisiko verrechnet werden. Da sich die Außen- und Geldpolitik der USA zunehmend überschneiden, reagieren die Länder mit dem Aufbau paralleler Puffer, also Sachwerten, über die sie die vollständige Kontrolle haben. In diesem Sinne ist der Anstieg des Goldpreises eine Versicherung gegen dessen Gatekeeping.
Dennoch erklärt diese Geschichte allein nicht alles. Die Geschwindigkeit des Goldanstiegs spiegelt auch die weltweit sinkende Liquidität wider. Wenn Dollar-Finanzierungen knapp werden, können sowohl der Dollar als auch Gold gleichzeitig steigen. Das ist ein Symptom für Stress. Investoren greifen nach der tiefsten Liquidität und den universellsten Sicherheiten. Der Goldpreis in diesem Umfeld hat weniger mit galoppierender Inflation zu tun als vielmehr mit der Angst vor Ausgrenzung.
Hinzu kommt eine Ebene der Spekulation. Fondsmanager und ETFs haben sich eingekauft und verstärken damit die Bewegung, da sie den Zentralbanken zuvorkommen und sich für eine geopolitische Fragmentierung positionieren. Je mehr sich die Erzählung verbreitet, dass das System auseinanderbricht und man Gold kaufen sollte, desto mehr Finanzströme tragen dazu bei, dass dies kurzfristig tatsächlich eintritt. Die Dynamik kann die Grenze zwischen Signal und sich selbst erfüllender Prophezeiung verwischen.
Die jüngsten politischen Maßnahmen passen perfekt zu dieser Geschichte. Das 40-Milliarden-Dollar-Rettungspaket für Argentinien, das zur Hälfte aus direkten Währungsswaps und zur Hälfte aus privaten Krediten besteht, ist ein Beispiel dafür, wie die USA derzeit die globale Liquidität selektiv steuern. Und nun bittet Südkorea um ein ähnliches Abkommen, um zu vermeiden, das nächste Land zu sein, das von einer Dollar-Finanzierungskrise erfasst wird.
Der Anstieg des Goldpreises ist zum Teil auf die Dollar-Knappheit und zum Teil auf die Angst zurückzuführen, bei der nächsten Liquiditätsrettung außen vor zu bleiben. Er spiegelt aber auch wider, wie sich das globale System anpasst, anstatt zusammenzubrechen. In einer Welt, in der der Zugang zu Dollar zu einer politischen Frage wird, ist das Halten von Gold das, was Neutralität am nächsten kommt. Je höher der Goldpreis steigt, desto deutlicher wird die Botschaft, dass in Zeiten bedingten Vertrauens die Selbstversicherung wieder im Trend liegt.
