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Zusammenfassung: Andreas Ullmann im Interview – Stagflation, Edelmetalle & Rohstoffe
1. Kernaussage: Wir steuern auf eine Stagflation zu
Durch die Blockade der Straße von Hormuz (Iran-Konflikt) entsteht ein klassischer Angebotsschock:
| Betroffener Bereich | Anteil am globalen Angebot via Hormuz |
|---|---|
| Globales Öl | ~20 % |
| Globales Gas | ~30 % |
| Düngemittel-Vorprodukte | ~33 % |
| Helium (Chip-Produktion) | erheblich |
| Kerosin, Kunststoffe, Reifen etc. | breit gestreut |
Folge: Steigende Preise (Inflation) und sinkende Produktion (Rezession) gleichzeitig → Stagflation – das Horrorszenario für jede Notenbank.
Warum Notenbanken in der Falle sitzen:
- Bei Inflation → Zinsen rauf
- Bei Rezession → Zinsen runter
- Bei Stagflation → jeder Schritt verschlimmert die andere Seite
- Historisch wird die Inflation bekämpft (Zinsen rauf), aber die Rezession bleibt ungelöst
Warum der „Volcker-Weg" (Zinsen auf 20 %) heute unmöglich ist:
| 1981 | Heute | |
|---|---|---|
| US-Schulden/BIP | ~35 % | ~126–128 % |
| Zinsniveau | 5 % → 20 % Leitzins | schon bei 5 % Leitzins 1,8 Bio. $ Defizit/Jahr |
| Zinszahlungen | tragbar | 1,2 Bio. $/Jahr allein Zinsen |
Bei doppeltem Zins wäre der US-Haushalt nicht tragbar → Die Tür zu ist.
2. Das Petrodollar-System stirbt
- Seit 1973: Öl wird nur gegen US-Dollar verkauft → USA exportieren Inflation
- Länder, die sich gelöst haben: Irak (2000), Iran (2006), Venezuela (2007), Russland (2014), VAE (2023 → Rubel)
- BRICS handeln zunehmend in Yuan, Rubel, Rupie
- Folge: Weltweit sinkende Dollar-Nachfrage → gedruckte Dollars fließen zurück in die USA → massive Inflation in den USA
- Trump kann die Straße von Hormuz militärisch nicht kontrollieren (bergiges Terrain, Guerillakrieg, Untersee-Torpedos, Drohnen)
- Trumps Strategie: Wirtschaftskrieg – Irans Lagerkapazitäten füllen (alte Onshore-Quellen, 50er/60er Jahre), Förderung stoppt → Quellen können dauerhaft unbrauchbar werden → Iran geht das Geld aus
3. Öl: Gigantisches Misspricing
| Terminmarkt (Future) | Physischer Preis (real) | |
|---|---|---|
| Offizieller Preis | ~90–100 $/Barrel | 120–286 $/Barrel |
| Quelle | Futures-Kurve | Saudi-Finanzminister, HSBC-CEO |
| Teuerster Ort | – | Sri Lanka: 286 $/Barrel |
Zitat„The biggest gap between perception and reality in energy markets ever." – Saudi-Finanzminister
Warum das kritisch ist:
- Märkte kalkulieren mit Futures (~90 $), nicht mit Realität (120–286 $)
- Asien zahlt 150–286 $, Europa 90 $ → Tanker werden nach Asien umgeleitet (Arbitrage)
- Europa wird ebenfalls Mangel bekommen – entweder steigende Preise oder sinkendes Angebot
- Selbst bei Frieden heute: mindestens 6–12 Monate bis zur Normalisierung (Infrastruktur zerstört, z. B. Katars Ras Laffan: 18 % Kapazität monatelang zerstört, 2 Jahre Wiederaufbau)
Prognose Öl:
ZitatMittelfristig (Monate bis Jahre) deutlich über 100 $, realistisch 120–150 $+. Der aktuelle Future-Preis ist eine Illusion.
4. Aktienmärkte: Böses Erwachen steht bevor
- Aktienmärkte auf Allzeithoch trotz größter Energiekrise der Geschichte (IEA-Chef)
- Buffett-Indikator (Marktkapitalisierung/BIP) auf Allzeithoch
- IEA: Noch ~6 Wochen Kerosin, dann wird es eng
- Jeder Tag Hormuz-Blockade = 3 Tage Aufholzeit nötig → bei 8+ Wochen Blockade = mindestens 6 Monate Defizit
- Prognose: Tipping Point kurz bevorstehend. Globale Rezession bei weiteren 4 Wochen Blockade unvermeidbar und noch nicht eingepreist.
ZitatUllmanns Einschätzung: „Ich glaube, dass wir kurz vor dem Turning Point sind. Chips vom Tisch nehmen."
5. Edelmetalle – Prognosen & Handlungsempfehlungen
Gold
| Aspekt | Einschätzung |
|---|---|
| Kurzfristig | Kann nochmal auf 4.200–4.400 $ fallen (zweiter Tiefpunkt möglich) |
| Mittelfristig (bis Jahresende) | Richtung 6.000 $+, neue Allzeithochs |
| Langfristig | Historisches Muster: nach Angst-Phase massiver Anstieg (1973: −29 % → +117 %; 1978: −22 % → +300 %; 2008: −34 % → +180 %) |
| Warum gefallen? | Flucht von Vermögenden aus Dubai/Golf → Liquidierung in Bitcoin/USB-Stick (unterschätzter Faktor) + überhitzte Euphorie bei 5.600 $ |
| Sicherer Hafen? | Nicht verloren – nur kurzfristige Volatilität. GDX-Sentiment-Index im Angstbereich → gute Basis |
Silber (Ullmanns Hauptposition: 80–90 % seines Exposures)
| Aspekt | Einschätzung |
|---|---|
| Kurzfristig | Kann auf 70 $ fallen, im Extremfall auf 55 $ (Tassen-Henkel-Formation, 45 Jahre alt) |
| Mittelfristig (6–9 Monate nach Frieden) | Explosive Rallye in den dreistelligen Bereich, neue Allzeithochs |
| Warum? | Produktion wird durch Energiemangel (Diesel, Schwefelsäure aus Erdgas) massiv gedrückt + Inflation + physisches Defizit |
| Unterstützung | 70 $ (kurzfristig), 55 $ (langfristig, Ausbruchsniveau 2025) |
| Prognose | Letzte Chance, Silber im zweistelligen Bereich zu kaufen |
Platin
| Aspekt | Einschätzung |
|---|---|
| Kurzfristig | Kann auf 1.000–1.100 $ fallen (Produktionskosten bei 900 $) |
| Langfristig | Extrem günstig im Verhältnis zu Gold (Gold-Platin-Ratio) |
| Charakter | Stärker industriell abhängig, volatiler → „nichts für schwache Gemüter" |
| Prognose | Günstigster Edelmetall-Sektor relativ zu Gold, aber stärkere Schwankungen |
Portfolio-Aufteilung (Ullmanns Empfehlung):
| Typ | Aufteilung |
|---|---|
| Aggressiv (Ullmann selbst) | 80–90 % Weißmetalle, 10–20 % Gold |
| Sicher | 80 % Gold, 20 % Silber |
| Dynamisch | 60 % Gold, 40 % Silber |
| Mix dynamisch | 60 % Gold, 20 % Silber, 20 % Platin |
ZitatWichtig: Weißmetalle im Zollfreilager außerhalb der EU (Schweiz, Liechtenstein, Kanada) kaufen – keine MwSt.! Seit April 2025 hat Deutschland die Steuerbefreiung für EU-Zollfreilager faktisch abgeschafft (Klingbeil-Erlass). Bestandsschutz gilt nur für Altkäufe.
6. Minenaktien – Asymmetrischer Trade
| Rohstoff | Einschätzung |
|---|---|
| Goldminen | Noch nicht am Boden. Bewertung nahe Allzeittief (Gold/Minen-Index). Kurzfristig weitere Fallgefahr durch steigende Ölpreise (höhere Kosten), dann Schnäppchen |
| Silberminen | Gleiches Muster – erst fallen, dann extrem günstig |
| Kupferminen | 🔥 Stanley Druckenmiller nennt Kupfer den größten asymmetrischen Trade seiner Karriere. Schwefelsäure-Mangel (aus Erdgas) trifft Kupferproduktion hart. Bereits in Shortage 2025, wird schlimmer |
| Allgemein | 3–5 Jahre Sicht: extrem günstige Kurse, werden noch günstiger. Über ETF oder direkte Großwerte (nicht Small Caps) |
Zitat⚠️ Keine Anlageempfehlung. Minen sind Unternehmen mit eigenen Risiken.
7. Weitere Rohstoffe
| Rohstoff | Prognose | Grund |
|---|---|---|
| Öl (physisch) | 120–150 $+, langfristig höher | Misspricing, Infrastruktur zerstört, 6–12 Monate Erholung |
| Kerosin | Massive Verknappung in 6 Wochen (IEA) | Straße von Hormuz, 80 % der Lieferungen gehen nach Asien |
| Helium | Extrem kritisch | Für Chip-Produktion essentiell, über Hormuz-Route |
| Düngemittel | Stark steigende Preise | 33 % der Vorprodukte über Hormuz, Nahrungsmittelinflation folgt |
| Kupfer | Starke Verknappung | Schwefelsäure-Mangel (Erdgas), Infrastruktur, grüne Energiewende |
| Bitcoin | Hat sich besser gehalten als Gold | Flucht von Vermögenden aus Golf-Staaten (liquidieren → USB-Stick/BTC), aber kein Ersatz für Gold als sicherer Hafen |
8. Handlungsempfehlungen – Zusammenfassung
| Priorität | Maßnahme | Detail |
|---|---|---|
| 🔴 Sofort | Edelmetalle im Nicht-EU-Zollfreilager kaufen | Schweiz/Liechtenstein/Kanada (z. B. Flexgold). Deutsche EU-Lager verlieren Steuervorteil seit April 2025 |
| 🔴 Sofort | Sparpläne aufbauen | Nicht all-in. Zwischen 55–70 $ bei Silber einsammeln. Auch Platin unter 1.100 $ |
| 🟡 Kurzfristig | Aktienmarkt-Positionen reduzieren | Allzeithoch bei gleichzeitig größter Energiekrise = Misspricing. Rezession noch nicht eingepreist |
| 🟡 Kurzfristig | Minenaktien beobachten, noch nicht kaufen | Boden vermutlich noch nicht erreicht (Ölpreis-Schock kommt erst). Dann aggressiv einsammeln (Gold, Silber, Kupfer) |
| 🟢 Mittelfristig (6–9 Monate) | Silber-Rallye nach Frieden erwarten | Dreistelliger Bereich, neue Allzeithochs. Produktionsdefizit + Inflation = Raketentreibstoff |
| 🟢 Langfristig (1–3 Jahre) | Gold Richtung 6.000 $+ | Inflationswelle unvermeidlich (Treibstoff → Waren → Nahrungsmittel). Minimum 2 Jahre höhere Inflation |
| 🟢 Langfristig | Kupfer auf dem Radar | Druckenmillers „größter asymmetrischer Trade". Physische Verknappung + Energiewende |
| 🔵 Generell | Sachwerte statt Fiat-Geld | Ullmann: „Investieren Sie in Sachwerte, in Edelmetalle, dass Sie da einfach gut vorgesorgt sind." |
Fazit in einem Satz:
ZitatWir erleben das Ende des Petrodollar-Systems, eine unvermeidliche Stagflation und die größte Energiekrise der Geschichte – während die Aktienmärkte Allzeithochs feiern. Edelmetalle (vor allem Silber und Kupfer) und Minenaktien sind die asymmetrischsten Chancen, aber man muss die kommenden Wochen/Monate an Volatilität aushalten können.
